第三节　资本运营的环境

一、金融市场的含义

在市场经济条件下，资本运营必定是在市场环境中进行的。在现代市场体系中，有三类重要的市场对资本运营起着主导作用，这就是要素市场、商品市场和金融市场。企业的资本从具体内容来看表现为货币资本、实物资本、无形资本等，与上述三类市场都存在特定的联系。资本运营以资本及其运动为对象，与金融市场的联系最为直接和最为密切。

（一）金融市场的概念

金融市场是指资金供应者和资金需求者双方进行金融资产交易的市场，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。

这里的金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。这些金融工具可以分为两类：（1）债务性证券，是指可以偿还本金并具有固定收益要求权的金融资产，如债券、存款单等；（2）权益性证券，则是指不能偿还本金但具有权益要求权的金融资产，如普通股票等。随着金融市场的不断发展，债务性证券与权益性证券的界限越来越模糊，如可转换公司债券，是一种债务性证券，但它可以按照一定的条件转换为股票，即转化为权益性证券。

金融市场是从事各种金融业务的场所，这些业务主要有资金的借贷与融通、外汇与黄金买卖等，因而金融市场包括：（1）货币市场，又称为短期资本市场，是指经营1年以内的短期资金融通的市场，包括银行短期信贷市场、银行同业拆放市场、短期证券市场和贴现市场；（2）资本市场，是指经营1年以上的中长期资金融通的市场，包括银行中长期信贷市场和证券市场；（3）外汇市场；（4）黄金市场⁽⁶⁾。如果金融业务活动超越了国界，该市场就称为国际金融市场。

在金融市场上，直接反映了金融资产的供求关系，并受到价格机制等各种机制的调节。金融市场上借贷资金的集中和分配，会帮助形成一定的资金供给与资金需求的对比，从而形成该市场的“价格”——利率。

（二）金融市场的功能

1．资金集聚与融通

金融市场能引导众多分散的小额资金汇聚起来，形成可以投入到社会再生产的资金集合。在市场经济运行中，每个经济单位的闲置资金是相对有限的，这些暂时不用的资金相对零散，不足以满足大规模的投资要求。这就需要一个能将众多的小额资金汇聚起来以形成大额资金的渠道。金融市场就提供了这种渠道。金融市场创造了多种多样的金融资产，并保证其流动性，资金供求双方都可以通过金融市场的交易找到满意的资金融通渠道。

2．资源配置与风险再分配

通过市场机制，金融市场将资本从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使资本配置到效率最高或效用最大的用途上，实现资本的合理配置与有效利用。在证券市场上，投资者可以通过证券价格波动和公开信息来判断整体经济的运行情况，以及相关行业、企业的发展前景进行投资决策。通常，资金总是流向最有发展潜力，能够为投资者带来最大收益的部门和企业。在金融市场上，风险无处不在，无时不在。不同的投资者具有不同的风险偏好。风险厌恶者可以利用金融工具把风险转移给风险爱好者，或风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的转移，也可以通过组合投资实现风险的分散。需要注意的是，通过金融资产的交易，对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处消失，但不是指从总体上消除了风险。

3．资金供求调节与宏观经济调节

金融市场一头连着资金供给者，另一头连着资金需求者。金融市场的运行机制通过对资金供求双方的影响而发挥着调节宏观经济的作用。金融市场的调节作用可以分为直接调节和间接调节。在金融市场的直接融资活动中，只有符合市场需要、效益高的投资对象，才能获得投资者的青睐。而投资对象在获得资本后，只有保持较高的收益和较好的发展前景，才能继续生存并进一步发展。金融市场通过这种特有的引导资本形成及合理配置的机制就是一种直接调节机制。政府部门也可以通过金融市场对经济进行间接调控。例如，中央银行实施货币政策，通过金融市场调节货币供应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调控宏观经济的目的。

二、金融市场的分类

（一）货币市场

1．票据市场与贴现市场

货币市场中使用的票据有商业票据和银行承兑票据两类。商业票据是工商业者之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称。在商业票据的基础上，由银行承兑，允诺票据到期履行支付义务，便成为银行承兑票据。票据交易的市场就是票据市场。

典型的商业票据产生于商品交易的延期支付，有商品交易的背景。但商业票据只反映由此产生的货币债权债务关系，并不反映交易的内容。在商业票据中，还有大量并无交易背景而只是单纯以融资为目的发出的票据，即融通票据。相对于融通票据，有真实交易背景的票据则称为真实票据。融通票据的发行者多为大型商业公司和金融公司，发行面额多为大额整数，以方便交易。

银行承兑票据由银行承兑，其信用风险相对较小。由于由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一责任人，而出票人则负第二责任。需要指出的是，在市场经济发达国家，银行承兑票据其发行人大多是银行自身。

用票据进行短期融资有一个基本的特征——利息先付，即出售票据的一方融入的资金低于票据面值，票据到期时按面值还款，差额部分就是支付给票据买方（贷款人）的利息，这种融资的方式就叫贴现。票据贴现是短期融资的一种典型方式，因此，狭义的短期融资市场也叫票据贴现市场，简称为贴现市场。在票据贴现市场，充当买方的一般是商业银行、贴现公司、货币市场基金等专门从事短期借贷活动的金融机构，也有掌握闲置资金的非金融机构。

2．回购市场

回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议是指在出售证券的同时，和证券的买方签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获得即时可用资金。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品就是证券。

由于回购交易相当于有抵押品的贷款，充当抵押的一般是信用等级较高的国债、银行承兑汇票等证券，因此，回购交易具有风险低、流动性高等特点。

还有一种逆回购协议，它是从资金供应方的角度出发，相对于回购协议而言的。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限、以约定价格出售其所买入的证券。从资金供应者角度来看，逆回购协议是回购协议的逆进行。

3．银行间拆借市场

银行间拆借市场是指银行同业间短期的资金借贷市场。市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。拆借期限短，有隔夜、7天、14天等，最长不过1年。我国银行间拆借市场于1996年1月联网试运行，其交易方式主要有信用拆借和回购两种方式，其中主要是回购方式。

4．短期政府债券市场

短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在1年以内的债务凭证。广义的短期政府债券市场包括国家财政部门所发行的债券，以及地方政府代理机构所发行的债券。狭义的短期政府债券市场则仅指国库券，一般来说，政府短期证券市场主要是指国库券市场。

短期国库券的期限品种有3个月、6个月、9个月和12个月。国库券通常采用贴现方式发行，发行的频率较高。国库券的期限短，有政府信誉做担保，因而可以视为无风险的证券。国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这一市场的交易。

5．大额可转让存单市场

大额存单是由商业银行发行的一种金融产品，是存款人在银行的存款证明。可转让大额存单与一般存单不同的是，期限不低于7天，金额为整数，而且在到期前可以转让。存单市场分为发行市场和二级市场，在发行市场上发行的大额可转让存单，在未到期前，可以在二级市场交易。

6．货币市场共同基金

共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。

（二）资本市场

1．股票市场

（1）股票。股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证，代表着持有者对公司资产和收益的剩余索取权。股票持有人可以按照公司的分红政策定期或不定期地取得红利收入。股票没有到期日，持有人可以将其出售。发行股票可以帮助公司筹集资金，却并不意味着有债务负担。

股票可以分为普通股和优先股。普通股是在优先股要求权得到满足后才参与公司利润和资产分配的股票，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权、选举与被选举权等，他们通过投票（通常是一股一票和简单多数原则）来行使剩余控制权。优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先表现在可以分得固定股息，且在普通股之前收取股息，但通常优先股股东没有投票权。

（2）股票的一级市场与二级市场。股票的一级市场，也叫发行市场，是通过发行股票进行筹资活动的场所。新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加了新的份额的股票。

一级市场的整个运作过程通常由前期准备阶段、后期认购与销售阶段组成。在前期准备阶段，要对一些主要问题进行决策：一是发行方式的选择，通常可以在公募与私募两种方式中选择；二是选定作为承销商的投资银行；三是准备招股说明书；四是确定发行价格。在后期的认购与销售阶段，按照预定的方案发售股票，通常采用包销、代销和备用包销等方式进行销售。

股票的二级市场，也叫流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。二级市场通常可以分为有组织的证券交易所和场外交易市场。但也出现了具有混合特征的第三市场和第四市场。

证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，制定各项规则以形成公正合理价格和有条不紊秩序的正式组织。场外交易是相对于证券交易所而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可以称为场外交易。场外交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因此也称为柜台交易。第三市场是指原来在证券交易所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场，以区别于一般意义上的柜台市场，它是一种店外市场。第四市场是指许多机构大投资者，完全撇开经纪商和交易所，直接与对方联系，进行上市股票和其他证券的交易。

2．债券市场

（1）债券。债券是一种资金借贷的证书，该证书载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括债务的面额与利息、利息支付方式、期限、债务证书的发行人、求偿等级、限制性条款、抵押与担保、选择权（如赎回与转换条款）等内容。

债券的种类繁多，按照发行主体不同可以分为政府债券、公司债券和金融债券三大类。政府债券是指中央政府、地方政府发行的债券，它以政府的信誉作担保，因而通常无须抵押品，其风险在各类投资工具中最小。公司债券是公司为筹集营运资本而发行的债券，其合同要求不管公司业绩如何，都应优先偿还其固定收益，否则将在相应破产法的裁决下寻求解决，因而其风险小于股票，但比政府债券高。金融债券是银行等金融机构为筹集资金而发行的债券，由于银行的资信度比一般公司高，其信用风险也较公司债券低。

（2）债券的一级市场与二级市场。债券的一级市场，也叫发行市场。债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合同书和债券评级两个方面，同时还多了一个到期偿还环节。发行合同书是一种信托契约，是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件，由受托管理人（通常是银行）代表债券持有人利益，监督合同书中各条款的履行。债券评级，也叫债券信用评级，是以发行人发行的有价债券为对象进行的信用评级，其目的在于告诉投资人债券发行人的盈利能力、偿债能力。信用级别越高，债券发行人的偿债能力越好，债券发行成本就可以越低。目前，最著名的三大评级机构是美国标准普尔公司、穆迪投资服务公司、惠誉国际信用评级有限公司。

债券的二级市场也与股票的二级市场类似，其交易机制也无差别。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。大多数债券的交易是在场外市场进行的，场外市场是债券二级市场的主要形态。

3．投资基金

（1）投资基金的概念。投资基金，也称为“共同基金”“互助基金”，是通过发行基金股份，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人委托职业经理人管理，专门从事证券投资活动，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融组织。简言之，投资基金就是一种利益共享、风险共担的集合投资组织。

投资基金一般由发起人设立，通过发行证券募集资金。基金的投资人不参与基金的管理和操作，只定期取得投资收益。基金管理人根据投资人的委托进行投资运作，收取管理费。在证券市场品种不断增多、交易复杂程度不断提高的背景下，普通人与专业人士相比，在经营业绩方面的差距越来越大。将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，也可以实现投资分散化和降低风险的目的。

投资基金的特点可以概括为四点：①成本低，将小额资本汇集起来，具有规模优势；②风险低，将资金分散投资，有效组合降低风险；③投资机会多，专业人士管理，能更好地抓住投资机会；④便利，投资基金从发行、收益分配、交易、赎回都有专门机构负责，方便快捷。

基金的种类较多，根据组织形式的不同，可分为公司型基金和契约型基金；根据投资目标的不同，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金；根据资金募集方式和来源不同，可分为私募基金和公募基金；根据其投资对象，可大体上分为货币市场基金、对冲基金、股票基金、产业投资基金等。

（2）基金与股票、债券的差异

第一，反映的经济关系不同。股票反映的是一种所有权关系，是一种所有权凭证，投资者购买股票后就成为公司的股东；债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证，投资者购买债券后就成为公司的债权人；基金反映的则是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额就成为基金的受益人。

第二，所筹资金的投向不同。股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业领域；基金是种间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具或产品。

第三，投资收益与风险大小不同。通常情况下，股票价格的波动性较大，是一种高风险、高收益的投资品种；债券可以给投资者带来较为确定的利息收入，波动性也较股票要小，是一种低风险、低收益的投资品种；基金投资于众多股票和债券，能有效分散风险，是一种风险相对适中、收益相对稳健的投资品种。

4．投资银行

（1）投资银行的概念

①投资银行的定义

投资银行（investment bank，corporate finance），简称投行，是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。投资银行的直接金融中介功能如图1-3所示。

美国金融学专家罗伯特•库恩（Robert Kuhn）将投资银行划分为以下四个层次。

第一，广义投资银行：指任何经营华尔街金融业务的金融机构，业务包括证券、研究、资产管理、私人财富管理、私人股权、风险投资、国际海上保险以及不动产投资等几乎全部金融活动。某些大型投资银行还发行自己的信用卡，并涉足商业银行业务。

第二，较广义投资银行：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等，与广义投资银行的定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵押业务。

第三，狭义投资银行：指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与较广义投资银行的定义相比，不包括创业资本、基金管理和风险管理工具等创新业务。

第四，狭义投资银行：狭义投资银行的业务仅指财务顾问（兼并收购、重组、股权转让等咨询服务）和承销（股票发行、债务发行、特殊金融工具发行等）。

世界各国对投资银行的划分和称呼不尽相同，美国的通俗称谓是投资银行，英国则称商人银行。以德国为代表的一些国家实行银行业与证券业混业经营，通常由银行设立公司从事证券业务经营。由于欧洲金融业在历史上多采取混业经营，事实上独立的“商人银行”数量不多，大部分都是综合性银行或“全能银行”，即同时经营商业银行和投资银行业务。日本和我国一样，将专营证券业务的金融机构称为证券公司。

②投资银行的经营模式

投资银行的经营模式有分业经营和混业经营两种模式。

第一，分业经营。分业经营是指对金融机构业务范围进行某种程度的“分业”管制。分业经营有三个层次；其一是指金融业与非金融业的分离；其二是指金融业中银行、证券和保险三个子行业的分离；其三是指银行、证券和保险各子行业内部有关业务的进一步分离。通常所说的分业经营是指第二层次中银行业、证券业和保险业之间的分离，有时特指银行业与证券业之间的分离。

第二，混业经营。混业经营与分业经营相对，是指金融机构在货币和资本市场进行多业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称。混业经营模式大致可以分为两大类：一种是德国式模式，以全能型的商业银行为本体，全面经营银行、证券、保险业务，最终扩大为金融控股公司；另一种是美国模式，通过设立金融控股公司，将独立的银行、证券、保险公司集其名下。

（2）投资银行的主要业务

根据《中华人民共和国证券法》第一百二十五条，经国务院证券监督管理机构批准，证券公司可以经营下列部分或者全部业务：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；其他证券业务。

①证券经纪

证券经纪业务是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务。证券经纪业务是随着集中交易制度的实行而产生和发展起来的。由于在证券交易所内交易的证券种类繁多，数额巨大，而交易厅内席位有限，一般投资者不能直接进入证券交易所进行交易，因此只能通过特许的证券经纪商作为中介来促成交易的完成。证券经纪业务包含的要素有：委托人、证券经纪商、证券交易所和证券交易对象。在中国，具有法人资格的证券经纪商是指在证券交易中代理买卖证券，从事经纪业务的证券公司。

②证券投资咨询

证券投资咨询是指综合类证券公司为客户提供的有关资产管理、负债管理、风险管理、流动性管理、投资组合设计、估价等多种咨询服务。投资银行的投资咨询业务是联结一级和二级市场、沟通证券市场投资者、经营者和证券发行者的纽带和桥梁。习惯上常将投资咨询业务的范畴定位在对参与二级市场的投资者提供投资意见和管理服务上。有时候，投资银行提供的咨询服务包含在证券承销、经纪、基金管理等业务之中。

③与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问

证券公司的财务顾问业务是其所承担的对公司尤其是上市公司的一系列证券市场业务的策划和咨询业务的总称，主要指在公司的股份制改造、上市、在二级市场再筹资以及发生兼并收购、出售资产等重大交易活动时提供专业性财务意见。

企业兼并与收购已经成为除证券承销与经纪业务之外最重要的业务组成部分。投资银行可以多种方式参与企业的并购活动，包括：寻找兼并与收购的对象、向猎手公司和猎物公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询、帮助猎手公司制订并购计划或帮助猎物公司针对恶意的收购制订反收购计划、帮助安排资金融通和过桥贷款等。此外，并购中往往还包括“垃圾债券”的发行、公司改组和资产结构重组等活动。

④证券承销与保荐

证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动。证券公司承销的职权范围很广，包括该国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券；该国企业发行的股票和债券；外国政府和公司在该国和世界发行的证券以及国际金融机构发行的证券等。证券公司在承销过程中一般要按照承销金额及风险大小来权衡是否要组团承销和选择承销方式。通常的承销方式有以下四种：

第一，包销。这意味着主承销商和其辛迪加成员同意按照商定的价格购买发行的全部证券，然后再把这些证券卖给客户。这时发行人不承担风险，风险转嫁到了投资银行的身上。

第二，投标承购。它通常是在投资银行处于被动竞争较强的情况下进行的。采用这种发行方式的证券通常都是信用较高，颇受投资者欢迎的证券。

第三，代销。这一般是由于投资银行认为该证券的信用等级较低，承销风险大而形成的承销方式。这时投资银行只接受发行者的委托，代理其销售证券，如在规定的期限计划内发行的证券没有全部销售出去，则将剩余部分返回证券发行者，发行风险由发行者自己承担。

第四，赞助推销。当发行公司增资扩股时，其主要对象是现有股东，但又不能确保现有股东均认购其证券，为防止难以及时筹集到所需资金，甚至引起该公司股票价格下跌，发行公司一般都要委托投资银行办理对现有股东发行新股的工作，从而将风险转嫁给投资银行。

保荐即保举、推荐之意。保荐人是证券市场的一种特有的证券公司，这种证券公司既是企业上市的担保人，又是企业上市的推荐人。保荐人应当遵守业务规则和行业规范，诚实守信，勤勉尽责，对发行人的申请文件和信息披露资料进行审慎核查，督导发行人规范运作。保荐人的资格及其管理办法由国务院证券监督管理机构规定。

⑤证券自营

证券自营是证券公司以自主支配的资金或证券，在证券一级市场和二级市场上从事以营利为目的并承担相应风险的证券买卖行为。证券自营业务的范围一般包括以下四个方面：

第一，一般上市证券的自营买卖。上市证券是证券公司自营业务的主要方面。证券公司根据行情变化进行证券自营买卖业务。上市证券的自营买卖具有吞吐量大、流动性强等特点。

第二，一般非上市证券的买卖。一般非上市证券的自营买卖又称柜台自营买卖，主要交易非上市证券。非上市证券主要包括两种情况：一是上市公司的非流通股份；二是非上市公司的股权证。

第三，兼并收购中的自营买卖。证券公司根据市场发展，可以从事投资银行中的兼并收购业务。证券公司可以根据收购对象的潜在价值先行收购，这些收购对象包括上市公司的各种股份以及非上市公司的股权，然后再将所收购股份出售给其他公司。

第四，证券承销业务中的自营买卖。证券承销商在发行业务中一般采取余额包销的方式。证券在发行中由于种种原因若未全额销售，根据协议，余额部分由证券商买入。这种情况多在政策变动和股市疲软时发生。证券公司将择机卖出这部分证券。

⑥证券资产管理

资产管理业务，一般是指证券经营机构开办的资产委托管理，即委托人将自己的资产交给受托人、由受托人为委托人提供理财服务的行为。资产管理业务是证券经营机构在传统业务基础上发展的新型业务。国外较为成熟的证券市场中，投资者大都愿意委托专业人士管理自己的财产，以取得稳定的收益。证券经营机构通过建立附属机构，如基金公司来管理投资者委托的资产。投资者将自己的资金交给训练有素的专业人员进行管理，避免了因专业知识和投资经验不足而可能引起的不必要风险，对整个证券市场发展也有一定的稳定作用。

⑦其他证券业务

随着资本市场的发展和不断创新，证券私募发行、项目融资、资产证券化、风险投资等都将成为证券公司的业务组成。

第一，证券私募发行。证券的发行方式分作公募发行和私募发行两种，前面所讲的证券承销实际上是公募发行。私募发行又称私下发行，就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资者，如保险公司、共同基金等。私募发行不受公开发行的规章限制，除能节约发行时间和发行成本外，也能够比在公开市场上交易相同结构的证券给投资银行和投资者带来更高的收益率，所以，近年来私募发行的规模仍在扩大。但同时，私募发行也有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点。

第二，项目融资。项目融资是对一个特定的经济单位或项目策划安排的一揽子融资的技术手段，借款者可以只依赖该经济单位的现金流量和所获收益用作还款来源，并以该经济单位的资产作为借款担保。投资银行在项目融资中起着非常关键的作用，它将与项目有关的政府机关、金融机构、投资者与项目发起人等紧密联系在一起，协调律师、会计师、工程师等一起进行项目可行性研究，进而通过发行债券、基金、股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通。投资银行在项目融资中的主要工作是：项目评估、融资方案设计、有关法律文件的起草、有关的信用评级、证券价格确定和承销等。

第三，资产证券化。资产证券化是指经过投资银行把某公司的一定资产作为担保而进行的证券发行，是一种与传统债券筹资不同的新型融资方式。进行资产转化的公司称为资产证券发起人。发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、信用卡应收款等，分类整理为一批资产组合，出售给特定的交易组织，即金融资产的买方（主要是投资银行），再由特定的交易组织以买下的金融资产为担保发行资产支持证券，用于收回购买资金，这一系列过程就称为资产证券化。资产证券化的证券即资产证券为各类债务性债券，主要有商业票据、中期债券、信托凭证、优先股票等形式。资产证券的购买者与持有人在证券到期时可获本金、利息的偿付。证券偿付资金来源于担保资产所创造的现金流量，即资产债务人偿还的到期本金与利息。如果担保资产违约拒付，资产证券的清偿也仅限于被证券化资产的数额，而金融资产的发起人或购买人无超过该资产限额的清偿义务。

第四，风险投资。风险投资又称创业投资，是指对新兴公司在创业期和拓展期进行的资金融通，具有风险大、收益高的特点。新兴公司一般是指运用新技术或新发明、生产新产品、具有很大的市场潜力、可以获得远高于平均利润的利润、但也充满了极大风险的公司。由于高风险，普通投资者往往都不愿涉足，但这类公司又最需要资金的支持，因而为投资银行提供了广阔的市场空间。投资银行涉足风险投资有不同的层次：其一，采用私募的方式为这些公司筹集资本；其二，对于某些潜力巨大的公司有时也进行直接投资，成为其股东；其三，更多的投资银行是设立“风险基金”或“创业基金”以向这些公司提供资金来源。

（三）外汇市场

1．外汇市场的含义

外汇市场是指由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。外汇市场的交易可以分为四个层次，即顾客之间、银行与顾客之间、银行与银行之间、银行与中央银行之间的交易。如图1-4所示，在这些交易中，外汇经纪人往往起着中介作用。

2．外汇市场的参与者

（1）中央银行：买进卖出不同外汇来干预汇率。

（2）外汇银行：①代客买卖，进出口业务相关；②以自己的账户直接买卖。

（3）客户：个人和公司。

（4）外汇经纪人：①受委托在银行和客户之间“跑街”，通过技术和关系网，收取佣金，没有风险；②以自有资金进行买卖，有风险。

（5）造市者：大规模地从事某种货币或外汇业务，并能操纵市场行情的交易者（外汇银行和投资基金），他们拥有雄厚的资金、技术娴熟的交易员、先进的设备、遍布各地的网点。

3．外汇市场的分类

（1）按交易主体，可将外汇市场分为批发市场和零售市场。

（2）根据组织形态，可将外汇市场分为有形外汇市场和无形外汇市场。

（3）按政府对外汇市场的干预程度，可将外汇市场分为官方外汇市场、自由外汇市场、外汇黑市。

（4）按外汇业务的不同特征，可将外汇市场分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场。