2.3　借鉴巴西、南非、俄罗斯的金融开放经验

从发展中国家和地区情况来看，在宏观经济环境良好、外汇储备充足、前期进行金融改革，且采取部分开放的条件下，更容易释放长期慢牛的开放红利。

从中国之外的其他金砖国家市值最大的30家公司外资持股比例来看，无论是印度、巴西、南非还是俄罗斯，都是同一个结果，就是外资持股比例非常高，一半以上的外资持股比例在50%左右，而对平均每个经济体而言，只有10%左右公司的外资持股比例能够超过10%。所以我们需要在这轮开放红利中，牢牢把握核心资产的定价权。

我们再看一下，巴西的优势产业是矿产。俄罗斯优势产业主要是石油、天然气、矿产和银行，国家经济体的行业结构非常单一。但是印度就好很多，除了矿产和银行之外，消费、生物、汽车、金融等都是其优势产业。

中国作为全球产业链最完备的国家，又是人口与消费大国，未来核心资产将遍及各个领域。在整个开放过程中，我们能够享受到许多红利。

从人口来看，印度产业丰富是因为印度是人口大国，中国人口比印度还要多，所以未来我们在消费里面的核心资产会远多于它。从工业上来看，中国拥有全世界最完备、完整的工业体系，从螺丝钉、飞机、高科技产品，到制造这些产品的产品和机器，所以未来我们会在更多的制造领域、产业链及其环节上诞生出优质的核心资产，数量也远远高于印度。

我们的经济体很大，所以未来会有一批聚焦型的公司。迈克尔·波特的三大竞争战略之一是聚焦于某个行业或者某个地区，比如海螺水泥，不需要生产工艺全世界第一，只要在中国这个区域里面做好就可以，再比如上海机场，所以我国会有很多聚焦化的龙头公司。

为了更好地了解外资持有金砖国家核心资产的情况，我们将各个金砖国家主要股指的成分股按权重进行排名，统计外资持股比例。可以发现，指数权重占比高的股票外资的参与程度一般也高，外资明显偏好核心资产。境外投资者参与金砖国家市场的程度也非常高，核心资产的外资持股比例一般都大于50%。

巴西股票市场中采掘、能源与金融业占主导地位，外资也深度地参与了这些行业中的核心资产（巴西核心资产的外资持股比例见表2-2）。巴西淡水河谷公司是世界第一大铁矿石生产和出口商，是巴西股指中权重最大的股票，其外资持股比例达到了68.53%。外资还在巴西的商业银行、保险公司中广泛布局，拥有较高的持股比例。巴西的零售业中也能看到外资活跃的身影，外资持股拉美最大的饮料公司AMBEV有限公司的比例超过80%。

表2-2　巴西核心资产的外资持股比例

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。

南非股票市场权重股的行业分布较为分散，但外资的参与程度非常高，大部分南非核心资产的外资持股比例高于50%（见表2-3）。南非最大的权重股纳斯派斯有限公司是一家世界领先的跨国传媒集团，其外资持股比例达到了64%。非洲最大的银行标准银行集团有限公司的外资持股比例也有59%。南非的金属与采矿业也受到外资的青睐，前50大权重股中的平均外资持股比例达到60%，外资是南非采掘业的主要股东。

表2-3　南非核心资产的外资持股比例

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。

印度股票市场中信息技术服务、消费行业占主导地位，而外资也在这一些领域里积极布局（印度核心资产的外资持股比例见表2-4）。外资在印度主要的软件与咨询服务公司中都持有着一定股份，外资持股印度Infosys科技有限公司、塔塔咨询服务有限公司及HCL科技有限公司的比例分别为71.82%、10.81%与22.05%。消费行业也是外资聚集的主要板块，印度市值较大的汽车、日用品、烟草公司中外资都有较高的持股比例。

表2-4　印度核心资产的外资持股比例

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。

俄罗斯股票市场的权重股行业分布较为单一，主要集中于石油天然气与采掘板块，外资是其中主要的参与者之一（俄罗斯核心资产的外资持股比例见表2-5）。俄罗斯前50大权重股中有14家公司属于石油、天然气行业，其中有9家公司的外资持股比例超过90%；前50大权重股中属于金属与采矿行业的公司也达到了11家，其中9家公司的外资持股比例超过90%，可以说俄罗斯充分利用了外资来开发自身的石油与矿物资源。

表2-5　俄罗斯核心资产的外资持股比例

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。