一、基本概念

业界对金融市场基础设施的内涵和外延存在多种理解，有观念认为金融市场基础设施应包括金融法律法规、会计审计、征信评级、反洗钱、信息统计等安排，也有观念认为证券交易所的稳定运行对金融体系的总体安全具有重要影响，也是金融市场基础设施的一部分。按2012年国际清算银行支付结算系统委员会（CPSS）和国际证监会组织（IOSCO）联合发布的《金融市场基础设施原则》[4]（即PFMI），金融市场基础设施是指为市场参与者或参与者与中央对手方之间的金融交易提供清算、结算和记录的多边系统，包括中央证券存管系统（CSD）、证券结算系统（SSS）、中央对手方（CCP）、重要支付系统（PS）和交易数据库（TR）五种类型，具体如下：

中央证券存管系统（CSD）是提供证券账户、集中保管服务和资产服务（包括公司行为管理和赎回管理等）的系统，在确保证券发行完整性方面发挥重要作用[5]。

证券结算系统（SSS）是通过预先设定的多边规则，支持证券通过簿记系统进行转让和结算。在市场实践中，SSS的职能常由CSD履行，因此部分国家和地区在进行PFMI评估时将CSD和SSS合并评估。但应看到，将SSS职能从CSD剥离的做法也在日渐成为一种趋势，例如欧洲清算集团（Euroclear）创立的“单一交收引擎”（SSE）和欧洲中央银行建立的T2S，实质上即将证券交收与证券中央存管（CSD）体系相对分离、资金交收与银行的资金存管体系相对分离。

中央对手方（CCP）是通过介入市场已成交合约的双方交易之间，成为所有买方的卖方和所有卖方的买方，并据此确保所有市场已成交合约的履行。CCP通过交易多边轧差（净额结算）及为所有参与者提供更有效的风险控制手段，提高结算效率，维护交易秩序，降低市场系统性风险水平。

重要支付系统（PS）是两个或多个参与者之间资金转账的一套工具、程序和规则。通常分为零售和大额支付系统。

交易数据库（TR）是集中保存交易数据电子记录的单位，其主要通过数据的汇聚、存储和传递，提高市场（尤其是场外衍生品市场）信息透明度，在2008年金融危机后地位日趋重要。

考虑到目前PFMI是业界最权威的国际标准且被各国广泛应用（2013年，中国人民银行和中国证监会均已明确表示接受PFMI[6]，并以此为标准对境内相关金融市场基础设施展开评估），本文主要按PFMI框定的机构范围集中讨论境内、外证券市场金融基础设施的设置和监管。