FA机构

在中国，目前还有一类特殊的投资银行业务机构正在成长，并在初创企业和成长中的未上市企业融资服务业务中发挥着巨大的作用，扮演促成投资人与企业达成合作的财务顾问角色。但是，这类机构还未得到充分的重视，甚至还没有一个公认的标准名称。这些机构曾经被媒体称为中国的“精品投行”，但这并不合适成为它们的正式名称。

在市场上，它们从事的投资银行业务一般被称为FA业务，所以这里也暂且称之为FA机构。

FA（Financial Advisor），其核心作用有两个。其一，在初创企业和未上市企业融资时，为其提供融资顾问服务，包括梳理投资故事、对接投资人、协调从协议到交割的所有流程等。其二，为企业并购其他企业或者被其他企业并购提供财务顾问服务，主要是交易撮合服务。

随着中国创业市场的成熟，新市场、新跑道层出不穷，创业者的类型也越来越多样，但很多创业者不熟悉资本市场和资本运作，需要专业机构提供服务。但是，中国投资银行的主力军（包括证券公司和商业银行的投行部门）主要从事标准化的牌照服务，或者主要为具有一定规模和盈利水平的大企业服务，又或者专业水准（主要是对细分行业的服务深度）达不到这些企业专业化的要求，从而拱手让出了这一市场。在这种情况下，不具有业务牌照，但熟悉行业、投资机构和初创企业的FA机构迅速成长。相当多的初创企业在FA机构的服务下完成了多轮私募融资，成长为独角兽，直至在境内外发行上市。

专业的FA机构可以针对初创企业和未上市企业的实际情况提供有针对性的服务。例如，FA机构对企业所处的行业和商业模式高度了解，了解主流投资机构的口味与风格，了解同行业优势企业的痛点和需求，能在融资和并购重组方面实现最优匹配。同时，FA机构提供服务，可以使交易过程更规范和有序，可以防范法律风险。

就一个为初创企业提供融资服务的项目而言，FA机构至少提供三方面的具体服务。

其一是帮助融资企业梳理投资故事，为融资做准备。具体工作可能包括：分析企业的商业模式和核心竞争力，并用投资人熟悉的语言表达；分析市场上的可比项目、目前的发展阶段；为企业编制估值模型；为企业提供融资规划建议，包括融资时间、融资规模，把握融资节奏等。

其二是帮助融资企业对接合适的投资人。其核心是介绍最契合企业商业模式和发展阶段的投资机构，联系最适合的投资经理考察项目，有效地与投资机构的重要决策者沟通等，并且在企业与投资机构之间充当桥梁。

其三是帮助融资企业协调和安排从协议到交割的所有流程，对融资流程、合同谈判、交割等提供全程专业化的服务，并帮助协调律师事务所等其他专业机构的工作。

在此基础上，部分优质的FA机构试图进一步，具备对融资企业“赋能”的能力。赋能通常包括三个方面。其一，“研究赋能”，即在深厚的行业研究能力基础上，为客户企业提供发展战略、竞争策略和提升运营效率等方面的建议。其二，“执行赋能”，即全方位帮助企业实现战略落地，包括组织治理提升、上下游资源整合、关键人才引进等，甚至深度介入企业的经营管理和决策。其三，“资源赋能”，例如帮助企业挖掘新的商业模式，在供应链、销售渠道等的建设上提供帮助等。

虽然FA机构是为企业服务的，并且一般是从融资额中按一定比例获得佣金，但优秀的FA机构不仅从企业和创始人角度考虑问题，而且平衡企业和投资者双方的利益，寻找并实现可以交易的那个平衡点。

早年，华兴资本、易凯资本和汉能资本是中国最早开始从事FA业务的机构，曾经被称为中国内地“精品投行”三巨头。后来，华兴资本继续壮大，开始从事资产管理业务，并且在香港实现IPO上市。其还通过CEPA协议设立了一家合资证券公司——华菁证券，取得了在内地从事投资银行业务的牌照。

自2012年开始，借助移动互联网创业大潮的兴起，“三巨头”里的一些资深人员开始自立门户，创立了一批新的FA机构。例如，汉能资本的宋良静联合两名同事共同创办了“泰合资本”，华兴资本的周子敬创办了“以太资本”等。

重点提示

商业银行可以从事的投资银行业务主要有两类。其一是非金融企业债务融资工具的发行承销；其二是并购重组的财务顾问服务。

FA机构扮演的是促成投资人与企业达成合作的财务顾问角色，主要功能：一是为初创企业提供融资顾问服务；二是为这些企业的并购重组提供交易撮合服务。

进一步阅读

［1］张立洲，刘兰香．中国式投行［M］．北京：中信出版社，2015．

［2］中国银行间市场交易商协会教材编写组．投资银行：理论与实务（上）［M］．北京：北京大学出版社，2019．