上市花絮

曼聯1991年的上市價是3.85鎊（或385便士[8]），市值4700萬鎊（2015現值：9500萬鎊），集資近1800萬鎊，其中僅670萬鎊為新股的融資而歸公司，其餘均是老股東套現（馬田便拿了640萬鎊，上市後持股27.8%），上市後街貨佔38%。[9]當時由中小券商Ansbachers作為上市保薦人，賣股票則由當年英資券商排名第一的Smith New Court操刀（後者於1995年由美資券商美林〔Merill Lynch〕收購）[10]。對於11倍的市盈率，比兩年前禮頓的出價高出一倍，當時的投行家谷巴(Glenn Cooper)，便是如此為其護航：[11]

「評估足球會的價值，與其他行業一樣，取其核心利潤——即從數十場聯賽主場、加上盃賽收入，加上贊助費和賣禮品的收入，但不要計算轉會費。這樣算下來，核心利潤大約有400萬多一點，乘以11倍，亦即現時消閒娛樂業的平均市盈率，那便是紅魔鬼的市值。」

不過強如斯的能手，當年尚不能扭轉乾坤。1991年6月賣股票時，不巧遇上熱刺披露大幅虧損。熱刺的財年是5月，比曼聯早兩個月，1991年6月熱刺公佈先前財年虧損達310萬鎊，[12]創球會新「高」。曼聯的招股隨即遇上冷風，公眾認購不足，保薦人便因此要吞下約3%、價值140萬鎊的股票（比起30萬鎊的上市費，這是否有點「贏頭蝕尾」的味道？）。上市之後，卻又因另一企業狙擊手麥斯威爾(Kevin Maxwell)出爾反爾，令股價大幅波動。此君上市前便因曾欲敵意收購紅魔，而買入了一些老股，上市經攤薄後持股約4.25%。未知何故，其信誓旦旦之辭，居然令保薦人沒有與之簽定禁售股票的協議，結果，上市後麥氏馬上出手，曼聯的股價便應聲下跌，於一週內崩堤式插水至2.6鎊（見表五及備註），[13]一時間，股價風聲鶴淚。

如此早便失球，實屬少見，紅魔那「置諸死地而後生」的基因，原來也適用於在資本市場上！

表五：曼聯股價圖（1991年）

來源：彭博

備註：紅魔歷來曾在1994年12月送紅股1送4、和在1997年11月拆細（1拆4），即前後股數比為1：20。上圖股價為經調整拆細後之股價，即「人工縮水」了20倍。所以，上圖顯示1991年6月股價低至13便士時，乘大20倍來理解，就是文中提到「崩堤式插水至2.6鎊」。[14]

註釋

[1]　Bose （2007: 51）

[2]　Bose （2007: 78）

[3]　Manchester United PLC (1991)a, Bloomberg

[4]　Manchester United PLC （1991）a

[5]　Manchester United PLC （1991）a

[6]　見第二章小節「剃刀邊緣」關於89、90年之間，一系列重要球員的收購。

[7]　Manchester United PLC (1991)a, Bloomberg

[8]　英國資本市場習慣以「便士」（即香港的「仙」） ，作為細價股的報價單位，本書將採用國際慣用的元／鎊為單位，方便理解。

[9]　Manchester United PLC （1991）a

[10]　Ipsen （22 July 1995）

[11]　Bose （2007: 81）

[12]　Bloomberg

[13]　Bose （2007: 83）

[14]　Manchester United PLC （1995:22） 、Manchester United PLC （1998:38）

上一章目录下一章