股东权益是一种强大的激励

在20世纪80年代早期,股票经纪公司是合伙制,合伙人拥有公司,同时对公司债务承担无限责任。这种模式会给合伙人带来一种强烈的责任感,他们会严格控制公司的成本,同时会尽可能地限制公司下一个正常年度的开支。如果接下来的一年不那么乐观,他们将会减少开支,并在下一个好的年份用奖金来进行弥补。

1986年“金融大爆炸”(Big Bang)金融大爆炸(Big Bang):亦称“金融大改革”,指20世纪80年代中期,英国撒切尔政府发动的一场规模宏大的金融改革。1986年,为了激发英国金融业活力,撒切尔夫人领导的保守党大举推动自由化改革,打破传统证券领域的分业经营,推动国内金融机构的混业竞争,并引入外国金融机构刺激国内金融竞争力。之后,一切都变了。远离了无限责任,外面的现金和公司合并接踵而至。遗憾的是,“职业经理人”(professional manager)的时代也由此开始。高级合伙人不再是公司的核心,首席执行官转而成了最高的职位。这导致了工资的大幅上涨、成本的扩张和企业帝国的缔造。现在,作为股票经纪公司一方的董事,我惊恐地注视着我们这家被称为“北方的嘉诚证券”(the Cazenove of the North)嘉诚证券(Cazenove):拥有190年历史的英国券商,后被摩根大通收购。的企业,被一家只存在了几年的精品投行并购,合并后集团一半的股权被用于“金钱游戏”(fool's gold)金钱游戏(fool's gold):指投资领域那些看似光鲜诱人、实则毫无价值的金钱交易。源自“愚人之金”——黄铁矿,其表面金黄,如金子般闪光,因此常被误认为黄金。

希腊的悲剧(Greek tragedy)希腊的悲剧(Greek tragedy):指源于2009年的“希腊债务危机”。2001年希腊加入欧元区后,希腊预算赤字长期居高不下,2004年依然大量举债举办奥运会。2008年金融危机爆发后,希腊到期债务像雪球一样越滚越大。2009年10月,希腊政府突然宣布政府财政赤字,显示财政状况显著恶化,随后财政危机加速发酵为政治危机,希腊的悲剧由此形成。有其必然性,20世纪90年代初的经济衰退,在疲软的贷款登记簿里显露无遗。值得庆幸的是,我能够翻阅这些账簿,并预测到了后面会发生的事情。于是,我及时把钱取了出来。随着银行被正式纳入政府监管,股票经纪公司也逐渐丧失了独立性。在不到125周的时间里,我看到一个曾经用了125年才建成的特许经营公司走向衰落。“职业化管理”(professional management)极其失败,我能够切身体会到当马可尼(Marconi)马可尼(Marconi):即马可尼无线电报公司。1897年在伦敦成立,创办人是意大利无线电工程师伽利尔摩·马可尼(Guglielmo Marconi)。这家公司曾是通用电气(英国)的子公司。这家公司被他的继承人毁掉的时候,阿诺德·温斯托克(Arnold Weinstock)阿诺德·温斯托克(Arnold Weinstock):曾任通用电气(英国)公司首席执行官,在20世纪80年代为该公司积累的现金有近50亿英镑之多。其后继者全面进军当时炙手可热的电信领域,电信行业的巨大泡沫破灭后,公司股价从顶峰时期的每股12.5英镑全面下挫,到温斯托克2002年6月去世时,仅剩4便士。一定痛彻心扉。

我认识到,在投资一家企业时,最好了解一下运营这家公司的人的股东权益,以及他们在多大程度上是被薪酬吸引而来的。如果他们有大量的个人财富被绑在公司上,并且行为节俭,那么,他们更有可能像所有者一样保护自己的财富(以及你的财富)。