资金蓄水池假说——牛熊循环的逻辑

在前面我们阐述了这样一个观点，那就是股票市场中的资金是相对稳定的，这就意味着在一个中短周期时间范围内，股票市场的存量资金是有限的。这就导致股市指数到达某个相对高点后，必定会由于没有场外资金进入而到达牛市顶点，并同时开启熊市下跌周期。

纵览全球，各国股市的牛市和熊市时间拐点越来越趋于同步，这得益于几十年来全球经济一体化、信息一体化、资金一体化的发展趋势，使得各个国家和地区的经济周期越来越趋于一致的步调，信息能够通过网络第一时间传递到世界上所有的交易者手中，资金在全球各个市场中的流动自由性越来越高。因此，全球每个流动性良好的股市，都可以看作相互连通的资金蓄水池，每个国家的股市中的个股是更小的资金蓄水池。资金不但在各个股票之间流动，而且会跨越国界在全球范围内流动。

不过，个股价格的波动并未呈现出股市指数一般的规律性，这是因为同属一个国家的交易所内部个股之间的资金流动过于频繁。上面提到，只有稳定的资金才会呈现出股市的规律性，股市指数可以被看作一个稳定的资金蓄水池，股票市场交易者在加仓一只股票的同时只能减仓另一只股票，这导致股市存量资金稳定的连续变化。因此，可以把一个国家或地区的股票市场看作一个统一的市场，有限且稳定的资金在这个市场之中游走。其中的各个股票虽然也是一个个小的资金蓄水池，但各个股票之间相连的管道却十分通畅，这导致炒作个股的资金常常过快地进出，缺乏稳定的连续变化。并且，股市指数波动规律的前提是必须基于大量相互不影响的个体进行的交易决策行为，个股由于受到大股东、游资以及公司突发经营状况的影响，并不能够如股市指数一样表现出较为精确的规律性。这也是为什么只有股票市场指数才能遵循精确的波动规律的根本原因。

无论上涨还是下跌，股市指数都会有点位极限。牛市的顶是现有场内资金已经不能或不愿使整体股价、指数在更高价格上成交，此时不愿持股的交易者唯有降低价格才能出手筹码换回资金，而此时由于有印花税、佣金等交易成本的存在，持有资金的交易者也无力在同样的价格买回股票，这导致股价见顶并走出下降周期。因此，牛市的顶部由资金决定。熊市的底指的是股票筹码持有者即使愿意在更低的价格抛出股票，但仍然会有资金以不低于此价格的报价吸筹，或者说已经没有股票筹码持有者愿意以更低的价格卖出股票，即使资金仍然不愿意进场买入。因此，熊市的底部由情绪决定。总之，牛市上涨过程是看涨资金不断涌入且资金力量不断放大驱使的，在牛市顶部则表现为资金力竭的过程。熊市下跌过程是资金力竭之后的恐慌性筹码抛售，在下跌过程中虽然有少量资金仍在承接抛盘，但这种资金转换为筹码后，恰恰成为之后筹码抛出的力量之一。