1.4 主要创新点

本书的主要创新点体现在以下四个方面：

第一，已有研究大多聚焦于探讨系统风险冲击、企业创新能力或者投资者结构单一因素对股票价格波动性的影响。本书将系统风险冲击、企业创新能力与股票价格波动性置于同一研究框架，丰富了企业创新理论、股票市场理论的相关研究，为研究企业创新产生的经济效应提供了新的视角，同时为我国实施创新驱动发展战略和维护股票市场平稳运行提供了理论基础和决策依据。

第二，通过构建理论模型，揭示了投资者同质性条件下系统风险冲击与企业创新能力对股票价格波动性的影响机理，并采用中国A股上市公司样本进行了实证检验。研究结果表明：系统风险冲击对股票价格波动性具有正向推动作用；企业创新能力对股票价格波动性具有抑制效应。

第三，基于企业经营绩效和投资者情绪两个中介渠道，实证研究系统风险冲击与企业创新能力对股票价格波动性的影响路径。研究结果表明，系统风险冲击和企业创新能力都将通过企业绩效与投资者情绪两个渠道对股票价格波动性产生影响——投资者情绪加剧了上市公司的股价波动，而上市公司绩优并不能稳定股价，中国股票市场存在企业经营基本面同其股票价格波动性相背离的现象。

第四，构建理论模型，揭示了投资者异质性条件下系统风险冲击、企业创新能力与投资者结构对股票价格波动性的联合影响机理，并采用中国上市公司样本进行了实证检验。理论研究结果阐明了企业创新能力对股票市场价格的稳定效应，以及系统风险冲击与投资者结构对股票价格波动性的影响条件和影响方向，信息交易者持股比例较高的市场更具“优胜劣汰”市场选择机制。基于中国股票市场的实证研究证实了企业创新能力对股票市场价格的稳定效应，信息交易者持股比例对上市公司股票价格波动性存在的门槛效应，对传统金融市场理论提出的“信息交易者持股比例越多，股票市场价格越稳定”的观点进行了修正和补充。由于中国上市公司创新能力普遍偏低，信息交易者持股总体上没能发挥稳定股票价格的作用；而中国股票市场严格退市机制的缺乏，使信息交易者持股对低创新能力上市公司产生的“优胜劣汰”效应没能得到充分展现。这为我国通过优化投资者结构、改善信息披露环境等途径发挥股票市场鼓励创新和优化资源配置的功能提供了理论基础与决策依据。