从财务目标论沃尔玛的成功之道

杨柳

一、案例正文

沃尔玛百货有限公司（以下简称沃尔玛）是一家美国的世界性连锁企业，全球营业额最多的公司。其由美国传奇人物山姆·沃尔顿先生于1962年在阿肯色州成立，现控股人为沃尔顿家族。经过六十多年的发展，沃尔玛公司已经成为美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售企业。沃尔玛在全球27个国家开设了超过11500多家商场，下设56个品牌，全球员工总数220多万人，每周光临沃尔玛的顾客2.65亿人次。2020年1月，排在“2020年全球最具价值500大品牌榜”第8位。2021年5月，沃尔玛名列2021年福布斯全球企业2000强榜单第18位。

沃尔玛的企业文化由四个基本信仰指导：第一，服务顾客。把顾客作为最重要的工作，“三米微笑原则”要求员工问候所见到的每一位顾客；“保证满意”的退货政策使顾客能在沃尔玛连锁店和山姆会员商店放心购物。第二，尊重个人。尊重每位同事提出的意见，重视和认可每位同事的贡献。第三，追求卓越，大胆创新。尝试新的工作方式，持续提升，发挥团队精神，互相帮助，寻求支持。第四，诚信行事。诚实，实话实说，信守承诺，保持客观，以沃尔玛的利益为一切决策的出发点，一切经营活动均应合法并符合公司政策的要求。

为了使沃尔玛的企业文化和财务目标管理相匹配，沃尔玛不断完善财务目标管理实践。财务目标是全部财务活动的最终目标，是开展一切财务活动的基础和归属，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。在现代企业财务目标模式中，最具代表性的是利润最大化目标、股东利益最大化目标、利益相关者财富最大化目标。其中，利润最大化目标是指企业是以营利为目的的经济组织，追求利润最大化是企业的财务目标，企业财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。股东最大化目标是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的额财富。利益相关者财富最大化目标是指兼顾和均衡每个利益相关者的利益，使所有利益相关者都尽可能最大限度地得到利益上的满足。

（一）财务目标设立独特

现代企业面临复杂的社会与经济环境，要实现企业财务目标，必须正确处理好企业与各方之间的关系，充分考虑各方利益。沃尔玛不是单纯地追求股东财务最大化利益或企业利润最大化，而是将股东利益最大化与利益相关者利益相权衡，几乎做到了鱼与熊掌兼得。前者是企业存在的原因，而后者是企业发展的基石。沃尔玛在其经营战略或者经营策略中追求股东利益、股东利益、员工利益、供应商利益以及社会利益等利益相关者的利益最大化，如沃尔玛提出帮顾客节省每一分钱的宗旨，实现了价格最便宜的承诺。该公司坚持“服务胜人一筹、员工与众不同”的原则，向顾客提供超一流服务的新享受。与此同时，沃尔玛为了降低成本，一再缩减广告方面开支，但对各项公益事业的捐赠上却毫不吝啬、广为人善。截至2020年3月底，沃尔玛携手合作伙伴和非营利机构，共同支持中国抗击新冠疫情150万美元，约1044万元人民币。正因如此，在日常经营上，沃尔玛会显得一骑绝尘。

（二）资本结构相对完善

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果，它在很大程度上决定着企业的偿债能力和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力。沃尔玛灵活运用了财务杠杆，能用较小的资本撬起了更多的利润。只要利润率高于负债的利息率这就一直可行，虽然这也在一定程度上削减了沃尔玛的偿债能力，加大了它的财务风险。

（三）匹配的存货机制

沃尔玛将日本的JIT inventory理念运用在了自己的存货管理上，在某种意义上使“零库存”有了实现的可能性，实现了经济订货批量（EOQ）模型中的理想存货水平，大大缩减了存货的持有成本，加快了供应链的运转，为那些大型零售企业开创了一条崭新的道路。

（四）成熟的短期财务和信用管理

沃尔玛加大了应收账款和应收票据的使用力度，这在财务角度可视为对财务资源的一种投资方式，既显示了沃尔玛日渐雄厚的资本实力，也为其不断刺激消费，增加了创收。

二、案例的思政元素

本案例的思政元素主要是：

（一）财务管理目标的实现，需要坚持公司理念，坚持以人民为中心的发展思想

“坚持以人民为中心的发展思想”是党的二十大报告中五大原则之一。“治天下也，必先公，公则天下平矣。”让广大人民群众共享改革发展成果，是社会主义的本质要求，是社会主义制度优越性的集中体现，是我们党坚持全心全意为人民服务根本宗旨的重要体现。因此，我们要站在人民的角度上，为人民考虑事情。沃尔玛的公司理念，更为深层地为我们展现了以人民为中心的发展思想，需要让人民共享企业的经营成果，人民才能更好地帮助我们推动经济的发展，才能为国家、为社会、为企业创造更好的经济效益。

财务目标是全部财务活动实现的最终目标，是开展一切财务活动的基础和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。每个企业的生产经营方式不同，不同企业的财务目标会有很大的差异。关于企业财务目标的模式，根据现代企业财务管理理论和实践，目前存在以下几种代表性的观点：

1.利润最大化

利润最大化是古典微观经济学的理论基础，起源于亚当·斯密关于“经济人”假说。这种观点认为企业是以盈利为目的的经济组织，追求利润最大化是企业的财务目标，企业财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。

利润最大化是一个绝对指标，以利润总额作为财务目标，没有考虑投入和产出之间的关系；利润最大化是一个静态指标，没有考虑货币时间价值；利润最大化没能有效地考虑风险与收益之间的关系。

2.股东财务最大化

股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。该观点适用于“股东至上逻辑”而存在。但是，企业的本质是一系列契约的结合，现代企业最大的特点就是所有权与经营权分离，股东股权分散；由于企业所有者的实际缺位，存在着信息不对称的问题，职业经理人实际掌握企业的控制权，职业经理人可能利用职权损害股东的利益，因此，股东财富最大化这一观点遭到越来越多的批评。

3.利益相关者财富最大化

利益相关者财富最大化是指兼顾和均衡每个利益相关者的利益，使所有利益相关者都尽可能最大限度地得到利益上的满足。现代企业面临着复杂的社会和经济环境，要实现企业财务目标，必须正确处理好企业与相关各方之间的关系，在相关各方利益之间进行权衡。

（二）以“为民造福”为宗旨制定企业财务目标

为民造福是立党为公、执政为民的本质要求。江山就是人民，人民就是江山。中国共产党领导人民打江山、守江山，守的是人民的心。治国有常，利民为本。必须坚持在发展中保障和改善民生，鼓励共同奋斗创造美好生活，不断实现人民对美好生活的向往。在现代市场经济的条件下，企业的目标不应只追求股东财富最大化或企业利润最大化，而是应以“为民造福”为宗旨，始终把人民利益摆在至高无上的地位，更多的是关注相关利益者财富的最大化。

1.顾客利益

沃尔玛的创始人山姆·沃尔顿说过：我们并肩合作，这就是秘诀。我们为每一位顾客降低生活开支，我们要给世界一个机会，来看一看通过节约的方式改善所有人的生活是什么样子。沃尔玛实行低价，想尽了一切招数，大力节约开支，绕开中间商，直接从工厂进货，使得企业真正地做到了薄利多销，把这些费用都让利给消费者，同时，沃尔玛提供了更高的品质保证。沃尔玛采用消费者“一站式”体验购物新理念。在商品结构上，沃尔玛力求有变化和特色，以满足顾客的各种喜好，其经营项目繁多，包括食品、玩具、新款服装、化妆用品、日用百货、肉类果菜等。

2.员工利益

沃尔玛强调尊重公司的每一个人，多年来实行以人为本的管理策略，沃尔玛的员工不是被称为“雇员”，而是被称为“合作者”或“同事”。人力资本所有者参与企业收益的分配，不仅实现了人力资本所有者的权益，而且实现了企业财富分配原则从货币拥有者向财富创造者的转化，这已成为世界经济发展的一种趋势。

3.供应者的利益

目前一些中小零售商，包括中国大多数超市都通过压低供货商的利润来降低成本，提高利润，而沃尔玛并不因自身规模大、实力强而肆意损害供应商来增加自身利润，而是重视与供应商建立友好融洽的协作关系，保护供应商的利益。这样不仅直接指导了生产者调整产品结构，而且由于市场的独占性，也使得沃尔玛获得了较其他商品更高的利润。可见，与供应商的合作，实现了双赢。

4.债权人利益

沃尔玛深知保持良好的信用，按时还本付息是确保债权人利益的最好方法，与债权人也建立了良好的按时还款信用关系，因此银行等债权人也非常乐意贷款给它。

5.股东利益

股东是企业的所有者，他们关心投资回报率和企业的发展。从满足股东要求和利益出发，沃尔玛加强与股东们的交流，保证股东们对公司的信心，从而得到了他们的支持，吸引更多的投资者。

6.政府和社会利益

政府在制定经济政策、进行宏观调控并提供各种公共服务方面，对企业生产经营具有直接或间接的影响。对于沃尔玛这样的跨国公司，能否与所在国政府建立良好的关系，将影响到其进一步发展壮大和财务目标的实现。沃尔玛一再缩减广告费支出，并加大对学校、图书馆、经济发展团体、医院、医学研究计划、环保方案等非营利组织和公益事业进行捐赠。在抗击新冠疫情中，沃尔玛不断追加公益捐赠，截至2020年3月底，沃尔玛共捐赠150万美元，约1044万元人民币。

三、案件使用说明

（一）教学用途与教学目标

1.教学用途

本案例为分析型案例，适用于本科生财务管理课程中“财务管理的目标”的知识点的教学和培训。

2.教学目标

（1）知识层面

理解概念：财务管理目标。

掌握理论：企业营利能力、存货管理、利益相关者最大利益、短期财务处理。

（2）能力层面

系统思维能力：教师通过对财务管理目标的概念，企业盈利能力，存货管理，利益相关者最大利益，短期财务等的讲解，帮助学生掌握科学、系统、全面分析不同企业利益相关者最大利益和短期财务处理的方法。

判断实践能力：根据案例材料，设置两个由浅入深、有知识到能力的问题，通过解答问题，帮助学生形成“理论到实践、实践到理论”的思维方式，使学生能根据不同的财务管理目标搜集信息与资料，善用相关的理论知识，提出合理解决方案。

（3）素质层面

形成专业意识：认识到一切从实际出发，实事求是理论、唯物辩证法之对立统一原理、科学发展观、辩证唯物主义世界观和方法论在财务管理专业理论学习和我国市场经济发展中的重要作用，能自觉地把思政元素与财务管理专业理论结合起来分析企业筹资决策和前景，养成关注时事政治、宏观经济形势、热点问题及经济管理政策的学习习惯。

提高职业素养：培养学生积极投身创新型社会建设的热情，让学生在日常生活中和疫后的职业生涯中树立辩证思维，学习和灵活运用辩证唯物主义世界观和方法论解决问题。

（二）案例讨论的准备工作

1.学生需要预习财务管理目标课程中的相关理论和知识，同时对企业不同的财务管理目标的内涵和有一个初步认识。

2.了解企业营利能力、存货管理、利益相关者最大利益、短期财务处理等知识点。

（三）案例分析要点

1.启发思考题

（1）结合案例，请运用以人民为中心的发展思想剖析企业财务管理目标。

（2）结合案例，请运用以“为民造福”为宗旨剖析企业的财务管理目标。

2.分析思路

两个思考题，是基于财务管理课程中“财务管理目标”知识点而提出的。

（1）运用坚持以人民为中心的发展思想剖析案例财务管理目标？

理论知识点：财务管理目标。

引导学生运用坚持以人民为中心的发展思想分析企业的财务管理目标。参考答案如下：

财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标也是企业经营目标在财务上的集中和概括，是企业一切理财活动的出发点和归宿。制定财务管理目标是现代企业财务管理成功的前提，只有确定了明确合理的财务管理目标，财务管理工作才有明确的方向。因此，企业应根据自身的实际情况和市场经济体制对企业财务管理的要求，科学合理地选择、确定财务管理目标。

随着市场经济体制的逐步完善，财务管理理论在不断地丰富和发展，财务管理的目标，也在不断推陈出新。到目前为止，先后出现了4种比较具有代表性的观点，分别是：利润最大化原则、股东财富最大化原则、企业价值最大化原则和企业资本可持续有效增值原则。

企业财务管理目标具有以下特征：

第一，财务管理目标具有相对稳定性。

随着宏观经济体制和企业经营方式的变化，随着人们认识的发展和深化，财务管理目标也可能发生变化。但是，宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的，只有发展到一定阶段以后才会产生质变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。因此，财务管理目标作为人们对客观规律的一种概括，总的说来是相对稳定的。

第二，财务管理目标具有可操作性。

财务管理目标是实行财务目标管理的前提，它要能够起到组织动员的作用，要能够据以制定经济指标并进行分解，实现职工的控制，进行科学的绩效考评，这样，财务管理目标就必须具有可操作性。具体说来包括：可以计量、可以追溯、可以控制。

第三，财务管理目标具有层次性。

财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件，同时它本身也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络，这个网络反映着各个目标之间的内在联系。财务管理目标具有的层次性，这是由企业财务管理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。

案例中，沃尔玛公司注重财务管理目标的建立，既注重实现股东利益的最大化，又注重其他相关者利益的最大化，因此，其企业越做越好、越做越大，越来越多的投资者愿意与沃尔玛合作。

（2）结合案例，请运用以“为民造福”为宗旨剖析企业的财务管理目标。

理论知识点：财务管理目标的意义及优缺点。

意义：企业财务管理目标是企业组织财务活动、处理财务关系所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向，是企业财务管理工作的出发点。从它的演进过程来看，企业财务管理目标均直接反映着财务管理环境的变化，反映着企业利益集团利益关系的均衡，是各种因素相互作用的综合体现。因此，研究企业财务管理的目标，必须从影响企业财务管理的各种因素入手，以便做出最佳的选择。

第一，利润最大化目标的优缺点。

优点：就是把获利作为主要目标，符合企业的生存和发展的最基本条件，在一定程度上体现出对经济效益重视，同时具有可操作性。

缺点：没有考虑到资金的时间价值和风险问题，往往使财务决策具有短视行为的特点。

第二，企业价值最大化的优缺点：

优点：企业采用最优的财务结构，充分考虑资金的时间价值以及风险与报酬的关系，使企业价值达到最大化。

缺点：把不同理财主体的自由现金流混合折现不具有可比性。企业价值计量方面存在问题。

企业价值最大化实际上是几个具体财务管理目标的综合体，包括股东财富最大化、债权人财富最大化和其他各种利益财富最大化，这些具体目标的衡量有不同的评价指标。

股权资本和债权资本一样，如果不能获得最低的投资报酬，股东们会选择转移投资。

第三，每股利益最大化的优缺点。

优点：企业是由多个利益相关者组成的复合体，财务管理是组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，财务管理目标应从更广泛、更长远的角度来找到一个更为合适的理财目标，这就是利益相关者财富最大化。

缺点：企业在特定的经营时期，几乎不可能使利益相关者财富最大化，只能做到尽可能协调各利益相关者的利益。

所设计的复合指标中产品品种、销售收入、产品市场占有率是企业的经营指标，已超出了财务管理自身的范畴。

第四，股东财富最大化。

优点：股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东创造最多的财富，实现企业财务管理目标。

缺点：股价的高低波动，只资本市场的影响。因此，该观点只适用于上市公司。即便是上市公司，股价的变动不是公司业绩的唯一反映，而是多种因素综合作用的结果，因此，股价的高低有时不能安完全反映股东财富的多少。

案例中沃尔玛公司特别注意财务管理目标的实现，无论是哪一方的利益，沃尔玛都能照顾到，并且获得了更好的收益。

（四）教学组织方式

建议用本案例完成“财务管理目标”全部知识点的教学，教师不再安排理论讲授的时间。一般安排2个课时（80分钟）。教学组织安排如表1所示。

（五）总结

我国正处在企业内外环境不断变化的新经济时代，财务的准确定位事关企业的生存和发展。对企业来说，要想做得更为优秀，除了偿债能力、流动比率、速动比率等要具有一定优势以外，还应该在财务管理目标（如权衡利益相关者的最大利益及股东财务的增长）、企业盈利能力、企业存货管理（如存货“零库存”）、短期财务的处理方式上做得更好。当然，除了这些方面要做得好以外，还要能运用好财务杠杆的关系，这样才能为企业谋求更好的发展机会，不断地壮大自己。但是，也要在企业能够承受的范围内运用好财务杠杆，不然可能会给企业带来不可逆转的伤害。

四、参考文献

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