第三节　财务管理目标与社会责任

任何管理都是有目的的行为，财务管理也不例外。财务管理目标是企业财务活动所要达到的最终目标。

一、财务管理目标

目前，人们对企业财务管理目标的认识尚未统一，主要有以下三种观点：利润最大化、每股利润最大化和股东财富最大化（企业价值最大化）。

（一）利润最大化

该观点认为，股东是企业的所有者，是企业的最终控制者和受益者，通常要追求利润最大化。这个目标听起来非常合情合理，毕竟股东希望他们的企业盈利。但是仔细考虑一下，利润最大化并不是一个明确的目标，原因主要有以下几点：

（1）没有考虑利润取得的时间，即没有考虑资金的时间价值。比如企业今年获利100万元和明年获利100万元对企业的影响是不同的。

（2）没有考虑所获利润和投入资本额的匹配关系。比如同样获利100万元，一个企业投入资本300万元，另一个企业则投入了500万元。显然，如果利润不与投入资本额联系起来，就不能合理地说明企业盈利水平的高低，不便于在不同时期、不同企业之间进行比较。

（3）没有考虑获取利润所承担风险的大小。比如同样投入300万元，本年获利100万元的两个企业，一个企业的获利已全部转化为现金，不存在发生坏账的风险；另一个企业则全部是账龄两年以上的应收账款，可能发生坏账损失。显然，如果不考虑风险，难以做出正确判断。一般而言，报酬越高，风险越大。追求利润最大化，往往会增加企业经营风险。

（二）每股利润最大化

该观点认为，应该把企业利润与投入的资本相联系，用每股利润作为企业财务管理目标。该观点本身概念明确，将企业实现的利润与投入的资本或股本进行对比，可以在不同资本规模的企业或期间进行对比，揭示其盈利水平的差异。但是这种观点仍然存在两个问题：

（1）没有考虑资金的时间价值。比如某公司有两个投资计划：计划一可以使其每股利润在5年内每年上升0．2元，或者说5年内共上升1元；计划二在前4年对每股利润没有影响，但在第5年可以使每股利润上升1．25元。哪一个计划更好？由于没有考虑时间价值，故很难做出正确判断。

（2）没有考虑风险问题。比如某公司的甲方案能使每股利润提高1元，乙方案能使每股利润提高1．2元，但是甲方案风险很小，收益的确定性很大；而乙方案的风险很大，收益不确定。如果公司不考虑风险因素，则可能选择乙方案。

（三）股东财富最大化（企业价值最大化）

投资者建立企业的重要目的在于，创造尽可能多的财富。这种财富首先表现为企业的价值。通俗地讲，企业价值是指企业本身值多少钱，虽然企业不是一般意义上的商品，但也可以被买卖。收购或转让企业时必然对其进行市场评价，通过市场评价所确定的企业收购价格就是企业价值。因此，这种观点认为，可以通过企业的合理经营，采用最优的财务决策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。

在股份有限公司中，企业价值可以用股票市场价值总额来代表。比如你想购买A公司，只要收购A公司的全部股票就可以了，这些股票的市场价值总额就代表了该公司的企业价值。显然，当公司股票市场价格最高时，该公司企业价值最大。对于股东来说，其财富由他所拥有的股票数量和股票市场价格来决定，当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大，也就是说，企业价值最大与股东财富最大是一致的。由于股票价格的变动决定了企业价值或股东财富的多少，所以在正常的市场环境中，对股票上市企业来说，可以用每股市价最大化作为其财务管理目标。该目标被认为是衡量企业财务行为和财务决策的合理标准，其主要原因是：

（1）考虑了取得报酬的时间因素，并利用资金时间价值原理进行了科学的计量。

（2）考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地纠正财务管理人员不顾风险大小，片面追求利润的错误倾向。

（3）当企业把追求财富最大化作为自己的目标时，就会有利于增加整个社会的财富。

由于企业价值最大化是一个抽象的目标，在运用时也存在一些不足：

（1）非上市企业的价值确定难度较大。虽然通过专门评价（如资产评估）可以确定其价值，但评估过程受评估标准和评估方式的影响，使估价不易做到客观，从而影响企业价值的准确性。

（2）股票价格的变动除受企业经营因素影响之外，还要受到其他企业无法控制的因素影响。

二、企业的社会责任与道德规范

（一）股东财富最大化与社会责任

企业一味追求股东财富最大化的目标是否与其应承担的社会责任相一致呢？答案是肯定的。企业通过采用市场价值最大化的策略，能够吸引资金，并使社会受益。

案例1-1

麦当劳公司——良好的公司公民

如果股票市场的投资者过于强调财务成果和所有者价值最大，人们就可能怀疑公司能否履行它的社会责任，那么，公司能否同时担负社会责任和股东财富最大化的双重责任呢？很多企业的实例证明是可以的，如麦当劳公司就是这样。

麦当劳支持了世界上最早的慈善组织之一——罗纳德·麦当劳慈善院，该慈善院给孩子和他们的家庭提供帮助，麦当劳通过31个国家的成员提供资助，支持了19个国家的200多个罗纳德·麦当劳慈善院。另外，麦当劳还为美国联邦国家儿童基金捐出500万美元，资助一些美洲儿童及其母亲进行癌症化疗。

除了支持罗纳德·麦当劳慈善院，麦当劳还提供其他帮助，如为灾难中幸免于难的孩子们提供免费食物、水等。麦当劳还向地震、台风和其他灾区提供援助。在2001年9 月11日美国发生的悲惨事件中，麦当劳为地处较远的救援工人提供了大约750 000份免费餐，捐助了超过400万美元的专款帮助罗纳德·麦当劳慈善院及其收容者。

此外，麦当劳还重视环境项目，开展有效的废弃物减少或回收项目。从20世纪90年代开始，麦当劳购买了超过40亿美元的回收物产品，重新设计了餐巾纸、杯子、煎炸物包装盒和其他包装物等，消耗了大约20万吨再生包装物。

麦当劳公司的行动证明了企业在追求财富最大化的同时，也能很好地履行社会责任。

资料来源：斯坦利·B．布洛克，等．财务管理基础：第11版．北京：中国人民大学出版社，2005．

（二）股东财富最大化与道德规范

企业追求股东财富最大化目标，并不等于允许企业的管理者可以采取欺骗、舞弊等不道德行为来实现企业价值最大化。

案例1-2

美国世界通信公司破产案和安然公司破产案

2001年和2002年，美国一大批存在舞弊行为的公司被揭露。例如，电信巨头世界通信公司承认没有在报表中反映38亿美元的经营费用（这笔费用被他们记录为投资，违反了会计准则），因此，其收益被高估了38亿美元，同时，公司的债务累计已经高达410亿美元。当世界通信公司的真实盈利状况被揭露以后，它在一个月内就宣布破产，这是美国有史以来最大的破产案。

第二大破产案是安然公司破产案。安然公司是一家能源贸易和投资公司，在2001年年底公司宣告了17亿多美元的损失，而这部分损失在过去几年里一直被隐藏在一些“特殊目的实体”里。在此，我们不需要深入研究这个“特殊目的实体”，只是想说它们违反了基本的会计准则，并且安然公司的高级财务主管之一不顾安然公司和全体股东的利益贪污了公司数百万美元的资金。这个坏消息在2001年10月传出以后，安然公司在2001年年底宣布破产。

世界通信公司和安然公司的会计舞弊行为的部分原因可能是想挽救公司，避免公司破产，但是这种舞弊行为最终却是导致公司破产的最直接原因。也就是说，任何不符合道德规范的行为，如欺骗、舞弊、犯罪等都是要付出代价的。