参考答案

思考习题

1. 什么是财富管理？财富管理与资产管理的联系和区别是什么？

答：财富管理定义为“以个人或家庭客户生命周期金融服务需求为核心，设计出一套全面的财务规划，对客户的资产、负债、流动性等进行管理，帮助客户降低风险，实现财富保值、增值和传承等目的，主要包括资产配置、现金与债务管理、房地产投资规划、保险规划、退休与养老金规划、财富保全与传承规划、法律与税务规划、跨境金融服务，甚至私营企业管理咨询等全面与系统性的金融与相关非金融服务”。

财富管理与资产管理的联系和区别：①管理对象、服务范围、管理目标的联系和区别。资产管理的对象主要是金融资产，其管理目标主要是实现资产的保值与增值；而财富管理的对象包括所有财富，其管理目标是通过全方位的服务实现家庭生命周期内资产配置、风险保障管理、财富保全与传承、税收筹划等。②管理模式的联系和区别。资产管理专注于投资管理服务，以产品为中心，创设与供给金融产品，并以提高资产相对收益率为目标，提供相对统一的、标准化的金融服务；而财富管理则以客户为中心，从客户需求出发，提供更多的是客户目标导向的、专业化与定制化的服务。③对管理能力要求与客户了解程度的联系和区别。资产管理主要强调投资能力，而财富管理则更强调资产配置能力。资产管理对客户各种信息的了解与获取比较单一，而财富管理则需要深入和全面了解客户的多元化目标、各类财务与非财务信息、目标与信息的动态变化。④从金融服务业产业链分工角度看两者存在的联系和区别。从广义的角度来看，财富管理可以涵盖资产管理的部分甚至大部分内容，因为所有有助于客户实现资产管理目标的方法和手段都可以纳入财富管理的范畴。但是如果从狭义的角度而言，财富管理和资产管理处于金融服务产业链的上下游，资产管理提供金融产品设计与投资管理服务，财富管理则根据客户目标和需求，从现有金融产品中选择部分产品推荐给客户进行资产配置或（并）协助客户从事资产管理。

2. 财富管理行业有哪几个发展阶段？推动财富管理行业发展的因素有哪些？

答：财富管理行业的发展可分为三个阶段：①财富管理行业的萌芽期。此阶段开始出现帮别人管理财产的职业和家族内设的财产管理机构，但作为单独的财富管理行业尚未形成。②财富管理行业的初步发展与稳健成长阶段。沿着瑞士（16世纪后）—伦敦（18世纪第一次工业革命后）—纽约（19世纪第二次工业革命后）的发展路线，财富管理行业的经营范围和业务模式逐渐成熟，从业机构和集聚城市不断丰富扩张，从初步发展阶段进入稳健成长阶段。③财富管理行业的创新发展与转型发展阶段。20世纪80年代以来，以伦敦、纽约等成熟财富管理中心与东京、香港、新加坡等新晋财富管理中心为主的全球财富管理市场经历了金融自由化与金融创新、金融兼并浪潮后，各国和地区开始强化金融分业监管。金融全球化与金融科技的发展导致监管放松，之后迎来进一步金融创新。次贷危机后，各国和地区再一次强化监管。多次技术推动下的市场发展后，金融业面临新的监管调整，导致财富管理行业在新的市场需求、市场供给和市场监管条件下不断创新和转型。

推动财富管理行业发展的因素：居民收入与财富的快速增长、财富管理专业化水平提高与分工细化以及财富科技的快速发展。

3. 中国积极稳妥发展财富管理行业的重大意义主要体现在哪几个方面？

答：①积极稳妥发展财富管理行业有利于推动财富管理机构以客户需求为导向，提供个性化、差异化和定制化的金融产品与服务，推动机构体系、产品与服务体系的优化调整，深化金融供给侧结构性改革；②积极稳妥发展财富管理行业有利于降低信息不对称程度，降低交易成本，提高储蓄用于投资的转化能力，从而降低金融体系运行成本，提高金融服务实体经济的能力，提升金融体系效率；③积极稳妥发展财富管理行业有利于拓宽居民家庭投资渠道，有效增加居民家庭财产性收入，降低对房地产投资的依赖，提升金融服务人民生活的能力；④积极稳妥发展财富管理行业可以促进社会公平与社会经济稳定。

4. 消费储蓄理论、家庭经济学、经典金融经济学以及行为金融学为财富管理提供了哪些方法论和分析思路？

答：财富管理的基本思路主要回答以下几个问题：一是可管理的财富具体是什么，有多少，如何取得；二是如何管理这些积累的财富，满足家庭对已有财富的安全性、流动性和收益性在各生命周期阶段的不同需求；三是如何运用积累的财富防范各类家庭风险，为家庭生活保驾护航。

消费储蓄理论为财富管理主要提供了差异化的“生命周期”分析方法和如何实现财富积累的“消费-储蓄”分析思路；家庭经济学将家庭看成生产者和消费者双重身份，将有形财富看作无形的人力资本财富的收益累积，并通过提出家庭内部的“利他性”把个人财富管理拓展到家庭财富管理，为财富的积累、子女教育规划、财富传承等提供了理论基础；经典金融经济学从资产的安全性、流动性、收益性特征和投资者的风险特征两个维度的综合分析为家庭资产配置和家庭风险防范提供了基本的理论指导；行为金融学提出决策者的“偏好差异”“有限理性”和“认知偏差与心理偏差”等假设，为以客户需求为导向，制定个性化、差异化和定制化的财富管理方案以及财富管理方案的修正提供了基本的理论支撑。

5. 家庭金融学为财富管理提供了哪些方法论和分析思路？

答：家庭金融学是研究家庭如何利用金融工具达到家庭目标的学科领域，主要研究与家庭储蓄、家庭投资组合行为、借贷行为、投资选择相关的主题。家庭金融学提出：家庭的最大化效用取决于整个生命周期内全体家庭成员的整体效用，不同的家庭生命周期阶段存在不同的家庭目标，多数家庭的财富积累主要来源于不可贸易的人力资本，家庭拥有以房产为主的流动性较低的实物资产，家庭总会面临信贷约束等。

家庭的决策以上述特征为前提，在复杂的制度环境与金融环境条件下，家庭决策者的有限理性和认知偏差导致其财富管理能力受限，家庭金融学在家庭决策者金融素养的提升、财富管理机构的产品创设和财富管理方案的设计甚至监管部门的制度设计方面都具有核心的作用。

计算题

题干略。

（1）解：

⊖ 为方便理解，Hn表示n岁期末（n+1岁期初）时点的现值，Hn1-n2表示n1～n2岁期间的现金流在n1岁期末（n1+1岁期初）时点的现值。

答：张先生在22岁时的人力资本为885.59万元。

（2）解：

答：张先生在22岁时的人力资本为1021.09万元。

（3）解：

答：张先生22岁时的人力资本为1500.915万元。

（4）解：

答：张先生22岁时的人力资本为1005.877万元。

案例讨论：某私人银行企业主客户的财富管理规划

题干略。

（1）请结合李先生的家庭财务分析和财富管理目标，提出粗略的财富管理规划并初步归纳财富管理服务流程。

答：编制李先生收入支出表（见表1-1）：

根据李先生财富管理退休规划，50岁时退休只做股东，之后年度收入降低为100万元，50岁后每年年度结余为46万元。李先生家庭当前总资产3000万元，未有任何负债信息，其家庭财务状况良好，流动性充足。

根据其财富管理分项需求目标，对李先生家庭制订对应分项财富管理规划，具体有：①以资产保值增值为目的的资产配置与投资规划：3000万元的家庭资产中可投资金融资产和每年的结余资金可用来进行分散投资，在已有的风险承受能力下进行相应的资产组合，以适度的风险暴露获取投资收益；②以流动性管理为目的的现金与负债规划：在结余资金中配置可投资金融资产时，要做部分短期资产配置以应对流动性需求；③以风险管理与家庭保障为目的的保险规划：为家庭成员购买保险，李先生本人为家庭经济支柱，主要购买人寿险、意外险、重疾险和医疗险，为其他家庭成员购买重疾险、医疗险和意外险；④以风险隔离为目的的财富保全规划：利用夫妻个人财产公证、保险和信托等金融工具进行财产保全；⑤养老规划和子女教育规划：可为李先生本人和妻子购买年金保险以应对长寿风险，为孩子未来教育进行储蓄并购买教育基金、分红险或收益型信托产品以满足15年后约200万元终值的教育资金需求。

财富管理规划流程主要包括：建立客户关系，收集客户信息，分析客户财务状况及其动态变化，了解客户财富管理需求，制订财富管理方案并长期跟踪与调整反馈。

（2）你认为要为李先生家庭做一份比较精确的财富管理规划还需要哪些假设条件？

答：还需要了解客户李先生家庭更具体的资产结构、负债状况和结余资金的运用等信息；已知收入部分要进一步明确是税前或税后收入；已有可投资金融资产的未来预期收益率、市场的无风险利率（贴现率）、预期通货膨胀率；客户家庭已有的社会保障和商业保险的情况；孩子未来教育费用的动态变化、所赡养老人的预期余寿和预期医疗支出；所经营公司的持股比例、可能风险的连带责任和预期分红、投资性房产的财产收入状况；与家庭养老相关的夫妻二人的预期余寿和养老阶段的收入替代率等。

（3）你认为该案例涉及财富管理中哪些类型的服务？

答：该案例涉及财富管理中的资产配置规划、现金和负债规划、退休与养老规划、财富保全规划、子女教育规划、保险规划等多项财富管理分项服务。

自测与拓展