第3章　制度背景与理论分析

3.1　宏观层面：信贷政策的支持与信贷配置扭曲

信贷政策是宏观经济政策的重要组成部分，是中国人民银行根据国家宏观调控和产业政策要求，对金融机构信贷总量和投向实施引导、调控和监督，促使信贷投向不断优化，实现信贷资金优化配置并促进经济结构调整的重要手段。近年来，我国也出台了一系列具体的信贷政策。2013年7月，中国人民银行决定进一步推进利率市场化发展，全面放开金融机构贷款利率管制，由金融机构根据盈利状况、市场动态等信息在中央银行基准利率的基础上自行调节利率水平。这一举措有利于优化金融资源配置，进一步支持经济结构调整和转型升级。2015年，中国人民银行牵头有关部委联合制定《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，该《意见》旨在鼓励金融创新，促进金融健康发展，明确监管责任，规范市场秩序。《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》国发〔2018〕第32号文件第24条规定，有必要引导金融机构有效地服务创新创业融资的需要。加快城市商业银行转型，回归小微企业等实业，提高风险识别和定价能力；推动大中型商业银行实施设立包容性金融业务单位，支持有条件的银行设立科技信贷特许经营业务单位，提高服务创新创业企业的专业水平。2018年7月20日，“一行两会”发布了资管新规配套细则这一信贷政策，资管新规的落地促使金融整改和转型。此外，在保持金融业稳定、防范重大风险方面，央行还将采取措施持续开展金融风险专项整治等。央行于2018年12月明确提出中国人民银行将继续坚持稳中求进工作总基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，抓好政策措施落地，进一步加大对民营和小微企业的金融支持，缓解民营和小微企业融资难题。2019年初，央行开始下调存款准备金率，银行的新一年度信贷政策也逐渐明朗化。《21世纪经济报道》记者采访多家银行信贷人士，发现银行信贷趋势在2019年发生了变化，小微、民企将是重点投放对象。

企业技术创新过程复杂而又持久，大都是高级研究人员参与，且企业创新的研究手段多为高技术含量的机器设备，其研发方向也存在反复调整等不确定性。可以看出，企业创新活动对激励的依赖是自然的，信贷支持是一种极其有效的外部激励。国家信贷政策对企业创新活动的外部激励作用，也会逻辑地传导至企业内各项制度，进而影响企业内有关创新激励政策的制定。信贷政策可以看作是由中央银行制定，用以引导金融机构信贷投向并通过调整经济杠杆影响经济主体行为的政策体系，其调控目标为提振经济发展；信贷政策也是调整实体经济的重要手段，具有弹性、灵活性、应急性和阶段性特征。技术创新活动作为企业可持续发展的重要战略，具有显著的外溢性，即企业的投入不一定能实现企业期待的产出，同时技术创新易受外部政策环境因素的影响，例如：竞争对手的抄袭行为、产权保护政策薄弱、市场需求的变动等。企业投资行为，尤其是技术创新投资行为，由于其天然所固有的高风险、投入大等特征，相应地会受到政府信贷政策的支持。

信贷资源配置主要指银行等金融机构将尽可能在考虑流动性、安全性以及收益性的基础上将信贷资源分配给不同地区、行业以及企业的过程。任何产品都应该在供需关系的双向影响下达到市场均衡，信贷市场亦是如此。信贷市场需要在资金供给和需求共同决定的均衡利率水平下，达到市场出清。然而，信贷配置理论却发现，在信贷市场中只有一部分人或企业能够借到钱，而另一些借款人即使愿意付出更高的利率水平（信贷市场的产品价格）也无法获得足够的信贷资源。风险分担和不确定性理论对这一特殊市场现象的形成给予了解释，由于风险和不确定性因素导致信贷资源的供给曲线并非线性，在利润最大化原则下，如果银行接受高风险项目的信贷合约可能造成的巨额风险损失（如逆向选择和道德风险负收益）远高于其提高利率所带来的收益时，信贷配置现象便会产生（Bester, 1987）。此时，银行能做的选择只能是限制贷款的总规模和供给，从而将一些高风险融资者“挤出”市场，从而形成信贷配置。我国的金融市场与金融体系以银行为主导，银行的信贷资金配置效率在很大程度上决定了金融对经济增长的促进作用与促进效率。当前在我国经济转型期间，为推进创新驱动，激发企业创新动力，提高企业自主创新能力已经成为当务之急，信贷资源的合理配置可以为企业创新活动提供基础平台，鼓励企业进行技术创新。

对于实体经济，我国坚持创新驱动发展战略，加大技术创新服务，加强金融信贷对企业技术创新的支持力度，围绕“科创中心”建设，有序推动信贷供给金融服务创新，支持创新驱动发展。与以往不同，新时代政府部门将用信贷政策引导技术创新摆在首要位置，进而推动经济可持续发展。然而，在中国的制度环境下，商业银行对国有企业和大型企业的信贷资源过度集中，这是对信贷资源配置的扭曲，必然会对企业技术创新活动产生影响。