第一章　全球经济步入下行周期：长期和平的利弊及因果律

大约在15年前，我就开始研究全球和平格局的持续会给经济带来怎样的影响。基本结论就是经济结构扭曲、阶层固化、社会动荡加剧、经济增速下行。我非常认同《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利的观点，即核武器竞赛导致战争成本急剧上升，和平得以持续。但和平意味着游戏可以按原有规则一直玩下去，进而导致社会财富的增速超过劳动者报酬增速，其结果是贫富分化加剧，经济活力下降，全球经济走向衰退。

2017年，我在国内提出了一个比较鲜明的观点——中国经济进入存量经济主导时代。尽管当时“新周期”之说非常有市场，但事实证明，2018年中国经济并没有出现新一轮周期性上升。既然经济增速在不断下行，那么，对经济的关注点就应该是结构而非周期。同样，宏观研究对投资的自上而下的指导意义也在于寻找市场的结构性机会。

2020年，一场突如其来的新冠肺炎疫情横扫全球，导致全球经济负增长，但主要经济体的股市却异常繁荣，这是一个比较典型的案例，说明经济与股市的关联性，不仅仅是GDP指标与股指那么简单，一定要从货币政策、经济结构、居民收入变化和资本市场之间寻找更加明确的逻辑关系。

GDP是总量指标，股指是质量指标，因此，自上而下寻找投资机会，不能从教科书出发，而是要抓住全球经济的大趋势和各国政府的应对举措，发掘经济变化特征与资本市场变化特征之间的因果关系。