来自投资信托专家的真知灼见

判断投资者情绪和基本面何时出现分歧，是一个好的投资决策的本质。这不是一项容易的任务，但对于投资信托基金来说，它能带来双重回报。它们的特殊特征，包括封闭式结构、调和能力和较低的成本——所有这些都有助于说明它们优于单位信托基金——为投资者提供了大量机会。

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然而，任何成功的投资之旅的先决条件都是明确财务目标和风险承受能力。

1.决定你的目标

从很长的一段时间来看，股权投资总是能产生比债权投资与持有现金更好的收益，但这条路并不是一条坦途。市场修正是投资周期的一部分，这是采用长期投资方式的重要原因之一。

这也是为什么从一开始就必须确保投资组合的构建方式真正反映出投资者的投资目标、风险承受能力和时间跨度，其他需要考虑的因素还包括货币敞口和收入要求。

选择适当的基准和时间尺度来监控投资组合的表现也有助于实现财务目标。然而，永远不要让业绩评价基准决定投资组合的构成——如果只是简单地照搬，你永远也无法击败业绩评价基准的表现。

此外，在进行长期研究的过程中，要记住任何有意义的表现对比都需要至少5年的时间。从短期来看，在最好的情况下，业绩评价基准应该被视为监测投资组合进展的参考点。

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投资者对投资目标、风险容忍度和所需的时间跨度的了解程度可以通过运用一些经过测试和检验的投资原则得到提高。

2.停留在市场中比市场择时更好

一旦进行了投资，保持原来的投资方式是重要的，因为这样可以维持你的投资目标和风险概况。很多投资者尝试着进行市场择时，但只有少数人可以成功，对于大多数长期投资者来说，保持自己的投资是更好的选择。

有确凿的证据显示，一个人投资的时间越长，他就越可能获得一个正向的收益。富达（Fidelity）最近的研究显示，1980年至2012年期间，投资全球股票达12年或更长时间不会产生负收益。相比之下，如果投资期限是5年，会有16%的可能性产生负收益。

此外，几年前富达的研究还显示，如果错过从2002年12月31日起的10年时间里摩根士丹利资本国际全球指数的10个最佳交易日，其回报率将为-4.6%，如果一个投资者错过的最佳交易日天数达到20天，那么负收益将扩大到-32.1%。

撇开运气不好的情况，有证据进一步表明，一些投资者倾向于在市场出现上涨后买入，在市场下跌时卖出，然后持有现金的时间过长，最初的错误被额外的成本进一步加剧。事后对这样的行为进行批判是很容易的事情，但在当时却很难对其进行反驳。

然而，正是在这样的时候，市场最容易出现反弹，即，在坏消息反映在价格中时。在过去10-15年中，最佳单个交易日是2008年11月24日，当时，在不断膨胀的信贷危机所导致的金融冲击波中，英国股市上涨了9.2%。

全球规模最大的银行及金融机构巴克莱银行还强调，试图预测1992年至2009年股市走势的投资者，与那些仅仅坚持持有的投资者相比，所获得的投资收益低了20%。所以，不要理会这些噪声和喋喋不休。有证据表明，停留在市场中比市场择时更好。

3.不要使用股利，除非你必须这么做

保持投资的另一个理由是可以确保充分获取股利，正是股利占据了市场长期回报的绝大部分。传奇投资家杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）曾在2005年做过计算，在过去的130年里，97%的股票收益来自股利再投资。1871年的1000美元投资到了2003年已经价值243386美元，如果股利可以进行再投资的话，这个数字将进一步上升到7947930美元。

上面所列的数据所传达的信息很清晰：不要使用你获得的股利，除非你必须这么做。随着时间的推移，对股利进行再投资是增加财富的最佳方式——要完全获得这些股利，投资者必须保持投资。

然而，这条规则也有一个缺点：在市场中停留的时间越长，市场下挫的可能性就会越大。如果一个人即将实现理财目标——尤其是在经历了一段漫长的投资之旅之后——这个情况的出现可能尤其令人难堪。把分散化投资和定期进行投资组合再平衡这些策略进行综合使用，可以帮助减轻这类事件所带来的影响。

4.分散投资来降低投资组合风险

不相关资产是指在同一时间区间内不会以同方向进行变动的资产，而分散化投资的目的就在于通过投资不相关资产来降低投资组合风险。

股票、债券、商业地产、可再生能源、大宗商品、基础设施、“实物资产”（如黄金、老爷车、稀有邮票或精品葡萄酒）和现金，在不同程度上都是不相关资产的例证。虽然很少有投资能够毫发无损地躲过市场大幅回调，但通过股票以外的资产进行充分分散化将有助于减少损失。

这一重要的投资规则经常被忽视，尤其是在新兴市场。关于分散化投资的节奏和程度并不存在固定的规则，投资者的风险状况、时间跨度、收入要求和投资目标都是关键因素，但也存在一些有用的普遍性原则。

投资信托网站www.johnbaronportfolios.co.uk介绍了四只“季节性”投资组合（春、夏、秋和冬）如何随着时间变更，这个例子最好地说明了，随着时间的推移，我们应该如何逐渐在投资组合中提高分散化程度。

开始时，集中投资在股权类资产上是有道理的，因为它们有优越的历史收益。所以，春季投资组合仅仅由股权类投资构成，因为较长的投资期限会让投资者对波动性产生更高的容忍度。然后，随着时间的推移，投资组合会变得越来越分散化。

投资者在分散化投资中经常使用的一种资产类别是债券，因为投资组合会对政府债券持有较为谨慎的态度，所以选择的债券以公司债券为主。债券通常会对股票起到不错的平衡作用，这两者是被不同的经济力量驱动的，经常会出现一个价格上涨、另一个价格下跌的情况。债券在夏季、秋季、冬季投资组合中分别占据5%-10%、15%-20%和25%-30%的权重。

随着投资的推进，其他可以采用的不相关资产也逐渐清晰，这些资产包括商业地产、可再生能源、基础设施以及大宗商品。网站www.johnbaronportfolios.co.uk上的基础资料和分散化情况页面有更多的细节介绍。

那么一个投资者应该采用多少种资产才合适呢？答案是，就像一般性投资一样，要保持简单，只需要4或5种就足够了。正如沃伦·巴菲特曾经说过的：“广泛的分散化只是在投资者不了解他们正在做什么时才使用。”过度的分散化投资也会增加成本。

同时，随着时间的推进，除了更大程度的分散化投资以外，这个网站中的投资组合进一步的目标是产生更高、持续增长的收入。商业地产、基础设施、可再生能源、更多集中于高收益的权益投资以及投资组合中股票投资的权重逐渐降低，这些都有助于实现这一目标。

相应地，秋季、冬季投资组合目前的收益率分别为4.4%和5.9%。这样资产类别配置帮助股利投资组合达到了4.9%的收益率。当然，应当牢记一点，当收入水平随着时间而上升时，收益也同样是投资组合价值的函数，因此，随着投资组合价值的变化，收益率也会发生变化。

5.对投资组合进行再平衡——但不要过于频繁

投资组合再平衡是首要的投资原则之一，但它却经常被忽视。这是一个简单的概念，一个按照60/40的股权/债券比例进行分割的投资组合很可能会因为股票表现良好而变成按照70/30的比例进行分割。有证据表明，如果一个人的风险状况和投资目标保持同步，那么再平衡是值得的。

《福布斯》的数据显示，1985年，在美国以60/40的股权/债券比例进行了1万美元的投资，并每年进行一次再平衡，2010年的投资价值为9.7万美元，而不进行再平衡的投资组合价值仅为8.9万美元。然而，需要再一次强调：不要过于频繁地进行再平衡。保持投资相对简单、以低成本进行交易——对于大多数投资者而言，按年度进行再平衡通常已经足够，这取决于市场如何表现。

此外，有时人们会忘记，在接近投资期限的时候，处理投资组合、进行变现的过程应该被给予同样多的关注，就像投资组合的运行一样。随着投资期限的临近，以再平衡的方式逐步进行变现是一个可行的方法，当然还有别的方法。不要低估保持内心平静的作用，尤其是在长期投资的终点！

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除了经过试验和测试的投资原则之外，经验带来的洞察力通常有助于管理投资组合。

6.做好成为一名逆向投资者的准备

约翰·邓普顿爵士曾经说过：“除非你做一些与大多数人不同的事情，否则不可能产生卓越的表现。”正如前面提到的，一名成功的投资者必须做好成为一名逆向投资者的准备。只有背离评价基准，才有可能击败它——而且应当记住一点，这可能涉及表现不佳的时期。

但我们还应当记住，随着时间的推移，坚持一个总体战略也会是有益的。尽管知道一个投资组合在任何时点都可以包含不同战略和偏好的混合，网站www.johnbaronportfolios.co.uk运营的投资组合的总体目标是寻找并持有那些价值正在增加并可以创造财富的公司——通常是通过解决问题。

随着时间的推进，这种特有的投资方式已经超过了市场总体发展的脚步。通过继续关注这种方法，投资者可以更好地将波动性视为机遇，并从中获利。

7.抓住优势

一些人认为，个人投资者很难与包括养老基金、银行投资机构和财富管理公司在内的专业基金管理公司竞争。但个人投资者也有很多优势，最重要的是，他们拥有更多的时间。

很多专业的基金管理人被3个月一次的受托人或精算师会议所限制，这导致了他们会偏向于复制基准组合的资产配置方式，而个人投资者并不会受到这个限制。他们可以承受更长时间的观望，然后获得更好的发现市场错误定价、利用错误定价的机会。

要想从这种自然优势中获益，耐心是重要的。不被喜欢的资产需要花费一定的时间进行调整，但当它们完成调整之后，你所获得的绝不仅仅是对失去的时间的补偿。沃伦·巴菲特曾说过这样的话：“股票市场的机制就是把钱从急不可耐的人手里转移给有耐心的人。”

8.保持简单

与此同时，重要的是投资者要记住一点：投资最好保持简单，这样才能成功。复杂过程通常伴随着增加成本、承担混乱风险和抑制投资收益。在对投资组合进行分散化时，不要使用太多的资产类别，越简单越好。但也许更重要的是，投资者应该避免过于复杂的投资，尤其是在难以搞懂它们的情况下。

因此，我们网站上的投资组合避开了对冲基金、绝对回报基金、结构性产品、多管理人基金以及任何其他高成本、低透明度的投资工具或方法，它们中的许多往往达不到预期的收益。

在保持投资简单的同时，投资者也在降低成本。选择复杂或昂贵的产品很容易就会花费超过1.5%的年化费用，这听起来可能并不多，但它会在实质上影响最终的回报金额。一个每月固定投入100英镑、年化收益率为5%的投资，在40年之后会价值150000英镑，但如果扣除掉1.5%的年成本，最终的投资组合价值将会下降到只有105000英镑，这两者差别是非常大的。

9.对“专家”的预测保持怀疑态度

至少，要对达成共识的预测提出质疑。著名经济学家J.K.加尔布雷斯曾说过：“专家进行预测不是因为他们知道，而是因为他们被问到。”成功的投资者往往持怀疑态度，毕竟，做逆向投资者的先决条件之一是对共识保持质疑。

在对共识提出质疑时，这些投资者会问哪里出了问题——他们在这时候通常是不持有股票头寸的。这与那些更关注短期相对表现、担心被同行甩在后面的基金经理们形成了鲜明对比。对他们来说，在所有影响投资决策的因素中，怀疑主义退居其次，因为他们不持有股票的可能性比个人投资者更小。

10.利用爱因斯坦的第八大奇迹

投资者绝不应该忽视掉复利的魔力，这被爱因斯坦称为“世界第八大奇迹”。复利是指定期将利息或股利重新投资到原有的投资总额中，并且随着时间的推进，创造出更高的总回报（资本加收入），充足的时间和合理的回报率可以使这一概念得到充分的发挥。

经过20年的时间，每月100英镑、年化收益率为3.5%的固定投资（不考虑股利、利息的情况）将产生32912英镑的最终投资组合价值。如果收益率上升到7.5% （美国股权类投资的平均收益），最终的数字会上升到135587英镑。这里最大的挑战是怎么获得更高的收益率。再一次强调，这里所要传递的信息非常明确：请尽早开始，保持耐心，不要打断复利发挥它的魔力。

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在认识到投资原则和洞察力的重要性后，大多数投资组合在寻求股市收益时，都将受益于使用投资信托基金。

11.利用投资信托基金的潜力

投资信托基金非常适合个人投资者。尽管不太为人所知，投资信托基金和它们更知名的表兄妹——单位信托基金和开放式投资公司——相比，有更好的投资表现记录。无论是按地区，还是按国家进行划分，投资信托基金的平均表现都超过了大多数全球投资基准，而单位信托基金和开放式投资公司并没有做到，部分原因是投资信托基金收取的费用更低。

另一个原因是它们的结构。投资信托基金是封闭式的，因此，它们对外发行的份额总数是固定的，就像M&S或BP这样的其他上市公司一样。不同的是，它们并不专攻服装或石油的管理，而是专注于金融资产的管理，所管理的通常是其他上市公司的股票。与其他上市公司一样，投资信托基金的单位份额价值并不总是反映资产价值，通常会处于折价状态。

这使得投资者可以利用折价的变动，而折价的变动通常会受到投资者对于投资信托基金所进行的投资或者潜在投资组合的看法的影响。实际上，市场通常是机会和风险共存的，而折价的波动往往会放大这些机会和风险。这就是投资者的机会。

对于刚接触投资信托基金的人来说，第一步是完成一笔购买，而理想的购买应该发生在，由拥有良好长期业绩记录的基金经理管理的某信托基金，折价幅度高于平均水平时，折价可能是由于市场波动或者是行业和/或经理失宠。明智的做法是忽视那些短期的噪声，专注于影响长期的因素。如果市场情绪好转，投资者将会从潜在资产的价格上涨和折价收窄两方面受益。

理想的销售应该发生在，折价相对平均水平大幅收窄、某些因素显示投资者需要保持谨慎态度的时候，这些因素包括基金管理人的变更或者潜在市场前景的变化。如果一个投资组合当中所包含的资产价格出现下跌，投资者可能会进一步受到折价扩大的影响。不用说，这类交易存在许多细微差别。

封闭式结构的另一个结果是，与其他封闭式公司一样，投资信托公司可以通过借贷来购买更多的资产。从历史上看，这对单位份额价格有利，因为市场倾向于上涨，而这种杠杆作用也提高了优质基金管理的回报。但杠杆的存在可能会导致单位份额价值出现波动，这是监控折价水平、债务水平、债务成本和债务期限以及将投资信托视为长期投资的另一个原因。

判断一个投资信托基金的价值，需要考虑的其他因素包括，基金管理人和投资机构的声誉、底层策略、行业或地区的前景、该信托基金相对于其他信托基金的优势、该信托基金所持投资组合相对于其他大量投资组合的估值情况、管理水平、投资表现绩效费用、投资组合的收入是否覆盖了信托基金的股利以及信托基金收入储备的范围（特别是投资于收入的情形）。

这些因素中的大部分发生变化会在不同程度上影响投资者的情绪。在短期内利用这种波动是有利可图的，然而应当记住的是，最好在刚开始长期持有时采用这种方法。与试图捕捉短期价格走势的持续交易相比，选择并坚持持有一家有良好业绩记录的信托基金往往能带来更好的长期业绩。

网站的投资组合

言语和理论只有在付诸行动后才能得到检验。网站www.johnbaronportfolio.co.uk汇报了7个真实的投资信托投资组合的进展情况，包括当日交易的详细情况、新的投资组合权重和收益率。当网站更新时，会员会收到电子邮件通知。这些投资组合追求一系列的策略和收入概况，同时遵循之前提到的投资原则和见解。

其中4个投资组合反映了一段随着时间变动的投资，因此以季节命名。春季（Spring）投资组合完全由股票组成，目标是获取相应的资本增长。随着时间的推移，债券和“其他”不那么相关的资产类别的比重会增加，这既能带来更高的收入，也有助于分散持有的资产类别，从而保护过去获得的收益。在撰写本文时，冬季（Winter）投资组合的收益为5.9%。

剩下的3个股票投资组合追求的目标截然不同。终身个人储蓄账户（LISA）投资组合帮助较小的投资组合利用政府的终生个人储蓄账户 （LISA）提议，因此，可以被视为4个季节投资组合的前奏。主题（The Thematic portfolio）投资组合只集中于特殊情况。与此同时，股利投资组合寻求高水平且不断上升的收入，它的收益率为4.9%。

虽然并不感到自满，但不得不说，这些投资组合的表现相对于它们各自的评价基准来说都是不错的，这一点在网站的投资表现页面有更详细的说明。与此同时，基本原理和分散化页面都有投资组合的统计摘要以及其他投资组合页面的概述，而订阅页面则详细提供了获取7天免费访问该网站限制访问页面权限的方法。