投资银行的分类

成熟市场投资银行的分类有两分法和三分法。一种简化的分法是把投资银行划分为两类：大型投行和精品投行。我个人认为，分为三类比较合适。

第一类是大型投资银行（bulge bracket investment bank，BB）。这是指大型的、全球经营的、全业务的投资银行。

美国2008年金融危机之前的五大投资银行均属于BB之列。金融危机之后，转变为银行控股公司的高盛、摩根士丹利，被美国银行收购后的美林美银（Bank of America Merrill Lynch），以及摩根大通、巴克莱银行、瑞士信贷集团（Credit Suisse）、花旗集团（Citigroup）、德意志银行、瑞银集团（UBS）等均是公认的大型投资银行。此外，汇丰银行、野村证券等也被认为正在尝试或者有可能成为大型投资银行。

第二类是中型投资银行（middle market investment bank）。这类投资银行也是全业务布局的投资银行。但与BB比起来，这类投资银行在业务规模、知名度、全球业务网络和国际市场占有率方面均明显弱一些。个人认为三分法要比两分法科学，因为这一类投资银行被称为大型投资银行是不合适的，但它们明显也不是小规模或者专注某一领域的精品投行。

在美国，这样比较知名的中型投资银行包括：派杰（Piper Jaffray）、柯文（Cowen）、杰富瑞（Jefferies）、华利安诺基（Houlihan Lokey）、KBW、威廉布莱尔（William Blair & Company）等。

第三类是精品投行（boutique bank）。精品投行一般规模较小，不提供全业务链服务。例如，大部分精品投行都没有股票发行和债券发行融资业务（capital market），主要做并购咨询业务（M&A advisory）。另外，多数精品投行只聚焦于某个区域或者某些行业的业务。但也有精品投行在全球开展业务，在世界主要的金融中心都设有办公室。

精品投行在业务规模和覆盖范围上无法与中型投资银行或者大型投资银行相比，但在声誉与服务水平上并不一定落后，甚至在并购重组领域也能拿下跨国大型交易的财务顾问业务。因为，很多客户就是看重“精品”路线。就像出门住酒店，有些人看重万豪、洲际、希尔顿这样的全球大型连锁酒店，有些人看重悦榕庄、金普顿（Kimpton）等精品连锁酒店。

在美国，这样比较知名的精品投行包括：艾弗考尔（Evercore）、格林希尔（Greenhill）、拉扎德（Lazard）、Qatalyst Partners、森特尔维尤（Centerview Partners）、莫里斯（Moelis & Co）等。

就中国的投资银行（狭义投行）而言，目前还没有这样的分类。主要原因是中国证券公司开展的投行业务以需要监管部门审核的牌照业务为主，同质化比较严重。因此，多数投行只有团队规模和业务规模的不同，在业务类型和发展战略上没有明显区别。

随着中国内地投资银行业的市场化发展加速，投资银行业务的集中化趋势开始明显，业界开始有“头部券商”（或者“头部投行”）的说法。所谓“头部投行”目前并没有明确的标准，哪些公司属于头部公司也没有完全一致的认识。仅就当前而言，流传比较多的说法有“三中一华”（指中信证券、中金公司、中信建投证券和华泰证券）、“三中一国”（指中信证券、中金公司、中信建投证券和国泰君安证券）等。具体什么样的公司能够成为公认的头部公司还需要一定的时间来观察。

重点提示

从美国投资银行将近200年的发展历史看，这是一部投资银行与商业银行分离与融合的历史。中国的证券公司也经历了从混业到分业的过程。

成熟市场的投资银行一般分为大型投资银行、中型投资银行和精品投行。

进一步阅读

［1］查尔斯 R 盖斯特．华尔街投行百年史［M］．寇彻，任晨晨，译．北京：机械工业出版社，2013．

［2］凯特·凯利．华尔街之战：贝尔斯登72小时覆灭记［M］．史雷，译．北京：机械工业出版社，2017．

［3］威廉·科汉．最后的大佬：拉扎德投资银行兴衰史（上）（下）［M］．徐艳芳，译．北京：中信出版社，2009．

［4］吴清，张洪水，周小全，夏晨，等．美国投资银行经营失败案例研究［M］．北京：中国财政经济出版社，2010．