2.5　高声誉的独立财务顾问

类似于审计师、承销商、分析师等中介机构，在多年的发展之后，财务顾问群体也形成了高、低声誉之分。至于如何区分，大部分文献直接参考了产品市场或者证券发行市场中对声誉的定义，采用市场份额（过往业务规模或者业务量）设置虚拟变量（Golubov et al.，2012；Ismail，2010；Hunter and Jagtiani，2003；Wang and Whyte，2010；Chang et al.，2016）（见第3章表3-3），实务界（如华尔街）一般也是根据市场份额将财务顾问分为更好和更差两类（Golubov et al.，2012）。类似的，本书也根据独立财务顾问所在券商在并购市场中的市场份额来定义声誉（见第4章4.3）。采用并购市场份额而非重大资产重组的市场份额，是因为相比一般并购，重大资产重组发生的频率低很多，仅凭此不足以形成声誉之分，而且重大资产重组就是一类特殊的并购，依据并购市场份额来划分声誉是合理的。

本书根据并购市场资讯有限公司Mergermarket数据库中的League table（排名表），以1998—2013年所有中国企业为并购方的并购重组事件担任财务顾问的项目数目排名，如果属于前十大，则定义为高声誉的独立财务顾问。为了展示高声誉财务顾问的名单变动情况，表2-2列示了如果按照滚动的方式计量市场份额，即1998—2006年、1998—2007年……高声誉财务顾问的排名表情况。各年度排名表中出现的券商名单变化不大，可见市场中已经形成了较为稳定的一批高声誉财务顾问。

表2-2　高声誉财务顾问的年度分布情况

①　更名前为联合证券。

②　后被国金证券收购。

(1)　资料来源：中国证券业协会，《证券发行与承销》，中国财政经济出版社，2011：469-483；《上市公司重大资产重组管理办法》。

(2)　本书关注的是大股东的相对控制权而非绝对控制权，因此在表述中不区分控股股东与大股东。