第2章　金融市场和金融机构

2.1　复习笔记

【知识框架】

【考点难点归纳】

考点一：金融体系

金融体系包括金融市场、中介、服务公司和其他用于执行家庭、企业及政府的金融决策的机构。

1金融市场

金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

①金融市场可以分为有特定地理位置的市场和没有特定地点的市场。有些金融市场拥有特定的地理位置，例如证券交易所。有些金融市场经常没有特定地点，例如股票、证券和外汇的柜台交易市场，又称场外市场，其实质是在全球范围内连接证券商及其他客户的计算机和远程通信系统。

②按交易的期限分类，金融市场可以分为货币市场和资本市场。货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场。

2金融中介

金融中介指那些主要业务是提供金融服务和产品的企业，包括银行、投资公司和保险公司。它们的产品包括支票账户、商业贷款、抵押、共同基金以及大量保险合约。

考点二：资金流动

金融体系中不同的参与者之间的关系如图2-1资金流动图所示。资金从有资金盈余的实体通过金融体系流入有资金赤字的实体。

图2-1显示，资金盈余部门的一部分资金通过银行这样的金融中介流向赤字部门，还有一部分资金通过金融市场直接流向赤字部门。

图2-1　资金流

从金融中介指向金融市场的箭头表示，金融中介将资金输送到金融市场。从金融市场指向金融中介的箭头表示，一些金融中介也从金融市场获得资金。

考点三：金融体系的职能

从最基本的进行高效资源配置这一职能出发，可以列出金融体系执行的六项基本的核心职能：

（1）提供跨期、跨国界以及跨行业转移经济资源的方式；

（2）提供管理风险的方式；

（3）提供为便利交易而进行的清算支付和结算支付的方式；

（4）提供归集资源并在不同的企业里细分所有权的机制；

（5）提供价格信息帮助协调不同经济部门中的分散性决策；

（6）提供解决当交易的一方拥有另一方不具备的信息，或者一方担任另一方的代理人时引发的激励问题的方式。

考点四：金融创新与“看不见的手”

金融创新背后的基本经济动力是竞争。金融创新的原因包括：

（1）技术进步；

（2）金融业的飞速发展和激烈的竞争；

（3）经济环境中的风险性增大；

（4）消费者的需求；

（5）金融管理环境的变化。

考点五：金融市场

金融资产的基本类型是债务、股权和衍生工具。金融市场按照正在交易的索取权的到期期限进行划分，短期债务市场（低于1年）被称为货币市场；长期债务市场和权益性证券市场被称为资本市场。

1债务性工具（债券）

债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，以最普遍的付息债券为例，其合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。在债务市场上交易的资产包括公司债、政府债、住房和商业抵押，以及消费贷款等。因为债务性工具承诺未来支付固定数额的现金，所以它们又被称作固定收益证券。

2股票

股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。在公司破产的情况下股东通常将一无所获，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时，股东个人财产也不受追究。同时，股东有权投票决定公司的重大经营决策，如经理的选择、重大投资项目的确定、兼并与反兼并等。

股票分为普通股和优先股。普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保底，每一阶段的红利数额也是不确定的；普通股股东一般有出席股东大会的与会权、表决权和选举权、被选举权等权利，他们通过投票来行使剩余控制权。优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，优先股在剩余控制权方面则劣于普通股，优先股股东通常没有投票权，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。

3衍生工具

衍生工具是一种金融工具，其价值决定于资本证券、固定收益证券、外汇或商品等一种或几种资产的价格。它们的主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。最常见的衍生工具有期权和远期合约。

①买入期权赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格买入某种资产的权利；卖出期权赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格卖出某种资产的权利。

②远期合约要求在一定时间，按照一定的价格，合约一方买入，另一方卖出某项资产。合约使资产的买卖双方能够消除对未来资产交易价格的不确定性。

考点六：金融市场中的比率

1利率

利率是指一定时期内利息额同本金的比率。利率是承诺的收益率，有多少种不同的借贷，就有多少种不同的利率。

贷款和固定收益证券利率取决于多种因素，其中三个最重要的因素是记账单位、期限和违约风险。

（1）记账单位

记账单位是支付工具的单位。记账单位通常是一种货币，如美元、日元等。有时记账单位是金、银或标准的一篮子货物及服务等商品。利率根据记账单位而变动。

债券提供了以本国货币计值的无风险收益率，但以其他货币计值的收益率是不确定的，因为这取决于未来获得偿付时不同货币之间的汇率。

（2）到期期限

固定收益证券的期限是到清偿全部借款为止的时间长度。短期证券的利率可能高于、低于或等于长期证券的利率。收益率曲线是描述固定收益证券的利率（收益率）与固定收益证券的期限之间关系的曲线。

（3）违约风险

违约风险是固定收益证券的本金或一部分利息不能全额偿还的可能性。违约风险大，发行者就必须承诺更高的利率以使投资者购买证券。

假设其他所有条件不变，固定收益证券的违约风险越大，利率越高。通常情况下，国债的利率最低，高质量的公司债券的利率适中，质量较差的公司债券的利率最高。

2风险资产的收益率

以股票形式保有财富的收益，来源于两个渠道：第一个渠道是发行股票的公司向股东支付的现金股利。第二个渠道是股票持有期间股票市价的上涨（或下跌），即资本收益或资本损失。衡量股票收益的持有期限的长短可以短至1天，也可长至10年。

将股票持有1年的收益率r是：

或：

3市场指数与市场指数化

指数化是一种锁定特定股市指数的投资收益的投资方法。

指数化基于这样一个简单的事实：所有投资者的整体不可能表现得比整个股票市场更好。但是，有些积极管理的基金，其表现超出了指数基金。

当使用指数化方法时，投资者通过持有指数中所有的证券或在容量庞大的指数中具有代表性的样本，试图复制目标指数的投资结果，而不运用积极的货币管理或对个股或个别行业下赌注以期获得高于指数的回报。因此，指数化是一种消极的投资方法，强调广泛的多样化和低频率的资产组合交易行为。

指数化基金的成本优势：指数化基金只需支付最少的咨询费，经营费用保持在可能的最低水平，资产组合的交易成本也最低。

从长期看，范围广的股票指数基金比平均的普通资本基金表现更好。

4通货膨胀与实际利率

债券的名义利率是指对借出的每单位货币按承诺可收回的钱。

实际利率是对名义利率按货币购买力的变动修正后的利率。

实际利率与名义利率以及通货膨胀率的一般公式是：

或等价于：

注意，名义上无风险的固定收益证券实际上并非无风险。

为了防范通货膨胀风险，可以用实际商品和劳务作为利率单位。

5利率等同化

金融市场的竞争确保了同类资产的利率是相同的。

如果其他机构有能力在同样的条件（如期限、违约风险）下以不同的利率借贷，它们就能够进行利率套利：以低利率借入，以高利率贷出。套利行为的存在导致利率等同化。

6收益率的基本决定因素

在市场经济中，有四个主要的因素决定着收益率：

（1）资本品的预期生产能力

资本的预期收益率越高，经济中的利率水平也越高。

资本的生产能力可以表示为资本收益率。资本收益率是给股票持有者的股利以及给公司所发行的债券和其他金融工具的持有人的利率的来源。这些证券代表了对资本收益率的要求权。资本的预期收益率将随着时间与地点的不同而不同，这种不同取决于技术状况、自然资源和劳动力等生产要素的禀赋，以及对资本所生产的商品与劳务的需求。

（2）资本品生产能力的不确定程度

由于多种原因，资本收益率常常是不确定的。资本证券代表了对资本商品所赚取利润的要求权。资本品生产能力的不确定程度越高，资本证券的风险附加值也越高。

（3）人们的时间偏好

人们对即期消费和未来消费的偏好也是决定收益率的一个重要因素。相对于未来消费，人们对当期消费的偏好越强，经济中的利率就越高。

（4）风险厌恶程度

风险厌恶是指人们为了减少风险暴露而愿意放弃的数量。人们的风险厌恶程度越高，所需的风险附加越高，无风险利率将越低。

考点七：金融中介

金融中介机构的主要业务是为客户提供不能通过证券市场上的直接交易获得的金融产品和服务，主要的中介机构有银行、投资公司和保险公司。

1银行

银行是现在所有金融中介机构中最大的（就资产而言）和最古老的，发挥着两个功能：吸收存款、发放贷款。在美国，它们被称为商业银行。

在一些国家，银行实际上是全能的金融中介机构，不仅为客户提供交易服务和贷款，同时还提供共同基金服务和各类保险。

2其他存款储蓄机构

“存款储蓄机构”，或称“节俭机构”指储蓄银行、储蓄信贷协会（S&Ls）、信用联合会等。在美国，它们与商业银行在储蓄和信贷方面都存在竞争，专门从事家庭抵押贷款和消费贷款。在其他国家，也有类似于美国的节俭机构和信用联合会的各种各样的专业储蓄机构。

3保险公司

保险公司是承受风险并在风险发生时将对投保人或被保险人按照合同约定给予赔偿或支付的一种金融中介机构。

主要险种有财产和意外保险、健康和养老保险、人寿保险。

保险单是购买它的家庭或企业的资产，是销售它的保险公司的负债。为获得保险而向保险公司支付的费用称为保费。

4养老金和退休基金

养老金计划的职能是将社会保障的退休金和私人储蓄结合起来，重新安排个人的退休前收入。养老金计划可以由雇主、工会或个人发起。

退休金计划被分成两种类型：固定缴款退休金计划和固定收益退休金计划。

5共同基金

共同基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。投资基金是一种间接的金融投资机构或工具，其机制特点是：投资组合、分散风险、专家理财、规模经济。

共同基金分为开放式和封闭式。开放式共同基金随时可以以净资产价值（NAV）赎回或发行基金份额，净资产价值是所持全部证券的市场价格除以发行基金份额。开放式基金的流通份额随着投资者购买新基金份额或赎回旧基金份额而每日变动。封闭式共同基金不以NAV赎回或发行基金份额。封闭式基金的份额和其他普通股一样通过经纪人进行交易，因此它们的价格不同于净资产价值。

6投资银行

投资银行的主要功能是帮助企业、政府及其他实体通过发行证券筹集资金，为其经营活动融资。投资银行的业务有证券发行、证券交易、企业并购、基金管理、理财顾问、创业投资、项目融资、金融工程业务等。

7风险投资企业

风险投资企业主要向起步公司提供资金和建议，帮助管理队伍将公司发展到可以“上市”的程度，即将股份出售给投资公众。一旦达到这一目标，典型的风险投资企业将售出其在公司的权益，转向下一个新的公司。

8资产管理企业

资产管理企业又称投资管理企业，它们为个人、公司和政府提供建议并管理共同基金、养老金和其他资产组合。

9信息服务企业

证券业评级的机构有穆迪、标准普尔。

提供财务数据的知名机构有彭博资讯和路透社等。

考点八：金融基础设施与金融管制

金融基础设施包括法律和会计程序、交易机构和清算设施以及规范金融体系使用者关系的法规体系。

证券交易法规常常是由有组织的交易所制定的，有时还需获得法律的认可。这些法规将交易程序标准化，以使交易成本保持最小。

为了实用，财务信息必须以标准的格式给出。会计体系可能是金融体系基础设施中最重要的一部分。

考点九：政府与准政府组织

1中央银行

中央银行的主要职能是通过影响本币供应量等特定金融市场参数，推动实现公共政策目标。在有些国家，中央银行由政府的执行机关直接控制；在有些国家，它的独立性较强。

中央银行通常是支付系统的核心，供应本国货币并且经营着银行的清算系统。中央银行的主要目标是维持物价稳定，此外还要推动充分就业和经济增长。

2特殊功能的中介

提供贷款或贷款担保的政府机构的职能是提供融资便利或为各类债券提供担保，银行存款保险机构的主要职能是通过防止金融体系部分或全部崩溃而促进经济的稳定。

3区域性组织和全球性组织

国际清算银行（BIS）的目的是推进银行法规的一致性。

国际货币基金组织（IMF）的主要职能：监管成员国的经济和金融状况，提供技术援助，建立国际间贸易与融资的准则，提供国际协商的论坛，为个别成员国纠正对其他国家国际收支“不平衡”提供资源。

国际复兴开发银行（世界银行）的主要职能：为发展中国家的投资项目提供融资。