分论二 中国证券公司功能分析

摘要

作为资本市场上最重要的金融中介，证券公司在经济金融体系中发挥着独特的四大核心功能：为证券发行承销提供金融服务；资产证券化；为存量资源实施并购重组；财富管理。在本分论前两个部分，我们分别从理论分析和现实描述两个视角，论述了上述四大核心功能的理论基础以及在国际投资银行和中国证券公司中对应的业务表现。本分论第三部分论述了资金托管制度改革对中国证券公司功能发挥的影响：改革前，客户保证金挪用变相地增加了证券公司的杠杆比率和投机行为，造成了证券公司全行业的系统性危机，而第三方托管制度的建立从制度上控制了证券公司的投资杠杆，规范了证券公司的金融服务，从而为证券公司核心金融功能的发挥创造了制度条件。同时，我们还对比分析了美国金融危机中投资银行运用客户保证金造成高杠杆的历史事实，进一步佐证了资金托管制度变革对于防范系统性金融危机和证券公司核心功能发挥所具有的重要意义。本分论第四部分从实证角度考察了证券公司上市、分类管理、治理结构的改善等一系列制度变革是否有利于证券公司核心功能的发挥。实证结果表明，证券公司的承销商声誉功能近年来得到了明显改善，在创业板市场的承销活动中声誉功能初步显现。