序三

“企业发展和各种外部因素之间的关系”是官员、学者、企业家等都密切关心的核心课题，学界和业界从多个维度对之有非常多的论著。我的良师益友邓志雄同志的这本书给出了新的理论框架和分析工具。

一、本书的理论框架由微观和宏观两部分组成。微观是主导企业制度理论，宏观是复合资本市场体系理论。

（1）对于主导企业制度，本书从科技进步、产业演变、市场形态、人本资本关系等角度，论述了适应多维度、多层次生产力发展需要产生的五种企业制度，并从人合与资合两大因素的相关作用出发，分析给出了五种企业制度演变的内在逻辑，指出了末来企业制度的发展方向，说明了混合所有制经济发展的必然性。五种企业制度在历史上都有过因适应某一阶段或某一领域社会生产力发展需要而展现的辉煌，也会出现因不能很好满足社会先进生产力发展要求而失去主导企业制度地位。其中，作者明确提出，股份公司制是工业化时代的主导企业制度，有限合伙制是信息化、智能化时代的主导企业制度。在中国即将完成工业化进入创新发展新时期的时候，这一理论具有重要的创新价值与历史意义。

（2）对于产权市场理论和复合资本市场体系，本书从国企改革、科技进步、市场演变、混合发展、产业金融、跨国经营、“四化”同步等角度展开论证，形成了以股票市场作为“头部市场”，以产权市场作为“长尾市场”，二者相辅相成，共同组成“复合资本市场”，分别为公众和非公众企业提供资本形成与流转服务，这样一个具有中国特色和世界意义的完整的资本市场理论。同时，本书鲜明的提出了市场经济的“三主体论”：市场是资源配置主体，企业是市场交易主体，政府是市场提供（建设、维护和监管）主体，三者紧密联系，共同推动社会经济发展。显然，“三主体论”为正确把握政府、市场和企业的关系提供了新的分析工具。

（3）本书在理论应用上探索分析了几个具有现实意义的大事：一是美国2008年金融危机的宏观与微观成因。二是中国混合所有制发展的理由和路径。三是共享经济的发展逻辑。四是企业跨国经营的历程。根据复合资本市场理论，本书还对区块链技术在资本市场中的应用做出了展望。

二、我从事了多年的股权投资直投基金和母基金的工作，对以上领域的研究进展及现实场景非常关心，结合本人工作实践与邓志雄同志在以下四个方面保持着深度交流与研讨。

（1）股权投资企业采取有限公司制或有限合伙制的制度分析。

私募股权投资企业在过去大多采取有限公司制，近些年来则更多采取有限合伙制。我早期在采取公司制的深圳市创新投资集团有限公司长期担任过董事长职务，近年则全力创办了有限合伙制的前海股权投资母基金。一路走来，深刻的体会到两种制度在“人本和资本”的形成、运营、流转，在责权利落实过程中，在激励与约束机制、风险与收益机制、信息和博弈机制，在融资条件和税务安排等方面存在不少差异，需要结合实际善加利用。对此，本书的第三章到第五章有较详细的论述。

（2）通过“产权市场+股票市场”的复合资本市场做好股权投资机构的募投管退工作。

对于股权投资机构而言，“募投管退”是一个完整的闭环链条和有机的生命周期，每个阶段都会与复合资本市场发生密切的互动，彼此深刻影响。只有全面认识市场、把握制度、规范操作，才能有序推进公私资本融合的募投管退工作。只有深刻把握产权市场和股票市场的功能差异，以恰当的产权结构和企业制度对接多种多样的社会资本，综合利用复合资本市场开展资本运作，才能扬长避短，持续创新，在众多投资机构中脱颖而出，基业长青。我们相信，借助于产权市场+股票市场的复合资本市场双通道，中国私募股权投资基金的募投管退可以比只有股票市场单通道可用的西方基金的运作效率更高，中国的私募股权投资事业可以比西方发展得更好。

本书第四章介绍的企业资本运作孵化注资的三主体模式，就是综合应用复合资本市场的一种高效的机制设计。

（3）股权投资企业如何践行“脱虚向实”的工作。

经济和金融周期及危机，有大量的理论模型和分析。本书中邓志雄同志对这一问题提出了新的理论框架：宏观层面上的资本“短流程高杠杆高泡沫”+企业制度层面的“债务责任敞口机制”，导致实体经济空心化、企业经营泡沫化、资本运营杠杆化，矛盾重重叠叠，产生周期性危机。因此需要在微观层面上，加大企业制度改造，使得更“负责任”、更具有生命力的企业制度发挥主导作用，同时鼓励金融资本“脱虚向实”，大力发展产业金融。本书的第六章对此有比较详细的论述。

股权投资机构的主要投向就是实体经济，特别是投资于自主创新、硬核科技、高新制造、转型升级等领域的企业，因此在实际工作中主要的精力就是“脱虚向实”。在投资过程中，要充分认识到金融危机的危害，避免投资泡沫化估值、虚假创新、无社会和经济意义的浪费模式等的企业或项目。

（4）把握企业失败规律，提升股权投资的成功率。

经过多年积累的实际工作经验，我在各种场合做过《创业的三十种死法》的演讲，通过创业者的精神和道德层面、企业发展战略层面、公司治理结构层面、产品技术层面、商业策略与经营模式层面等五个方面梳理了众多企业的失败案例和规律，希望向社会提示风险、规避失败，提升创业与投资的成功率。

邓志雄同志的书中对企业成败规律有深刻的阐述，其核心观点是生产力发展到一定阶段，必然出现能更好适应新的市场组织形态的企业。不同时代的生产力需要不同形态的市场和企业，对活跃于其中的市场主体的行为机制有更新的要求。这就使得在考虑企业投资成败时，要更多在外部和内部协同因素、人本和资本的结合机制、需求与供给的动态变迁等多维度互相印证。本书的第一章、第二章、第四章、第九章对此进行了较多分析。

总体来看，邓志雄同志在本书中用其多年的工作经验和独到思考形成的理论，给出了企业发展和外部因素之间的多维互动参照系，相信读者能够利用本书的理论框架和工具，探索寻找到企业工作实践中一些疑难问题的答案。我非常希望这本书能在读者们的参与下不断迭代和丰富，完善成为能在新时期复杂环境下促进广大企业健康发展的优秀管理参考书。

是为序！

靳海涛

2019.02.25

靳海涛先生有50多年的工作经历，是我国创业投资领域最早的实践者之一，现任中国证券投资基金协会副会长兼创业投资委员会主席、前海股权投资基金首席执行合伙人。曾任深圳赛格集团总经理、深圳创新投资公司董事长。曾获深圳市30年行业领军人物、广东省优秀企业家、CCTV中国经济十大年度人物称号。