2 发展历程

私募投资自商业社会以来便已存在，但以集合投资载体（或者说基金）形式进行私募股权投资的历史并不长。1945年，阿尔弗雷德·琼斯（Alfred W.Jones）设立了第一只对冲基金。这只基金奠定了现代私募股权和对冲基金的商业模式，即有限合伙人投入货币资本，基金管理人投入智力资本，超额收益以80∶20的比例进行分配。

经过60多年的发展和完善，私募股权基金的法律结构更加合理，税收和杠杆的优势得到了充分的发挥。投资理念也不断拓展，从早期的创业投资和杠杆收购发展到现代的二级市场、破产投资、房地产、夹层基金以及中国盛行的成长资本。基金管理公司也由三五好友组成的小型私人合伙企业变身成为规模庞大的现代化公司，部分公司甚至已经成为上市公司。做个不恰当的比喻，私募股权已经从原先少数人从事的作坊型产业成长为流水线式的工业化公司。本章将回顾这一变化过程，并分析现代私募股权业的行业特点。

有一点请读者在阅读本章时需要特别注意：私募股权基金管理人倾向于不披露或少披露信息。由于调查样本和统计口径不同，不同调查机构对中国市场乃至国际市场的统计数据可能会出现较大的偏差。Pitchbook、Preqin、Thomson Reuters、Dealogic、清科以及投中集团对中国市场的年筹资、投资和退出统计数据都不相同。因此，所有列举的数据都仅供参考。