大多数价值投资者习惯用历史价值来判断股价的高低，但是未来和过去在许多方面都是不同的。

——比尔·米勒

5．比尔·米勒：看到被忽略的时间成本

比尔·米勒曾是华尔街唯一一位连续15年每年超过标准普尔500指数5个百分点的基金经理，而后由于重仓金融股全军覆没，连续3年落后于大盘，导致金融危机前后五年业绩仍然垫底，2009年，业绩又一次跑赢93%同类基金。

◎ 富人之所以富，因为他们看到了时间成本

早上7点，你挤进地铁，和所有的上班族一起，在车厢里动弹不得，可是你有没有想过：此刻你在地铁上度过的一个多小时，有没有可能以另一种更有意义的方式度过呢？换言之，你知道其中也涉及到一个成本和收益的计算吗？只是我们付出的成本是时间，至于收益，你觉得有什么呢？

根据英国一家咨询公司对全球上班族花费在上班路上的时间做的调查，中国人平均花费在上班路上的时间约为42分钟，居世界之首。中国社科院对此做过研究，结果不出所料，全国22个城市的上班时间都超过了半小时，其中，排在前面的北京、广州、上海、深圳等城市的地铁网络系统都比较发达。

毫无疑问，在日常交通中，时间和金钱是成本，然而问题来了，我们得到的收益能够明确吗？从表面上看，收益就是：更低的房租或房价，这样即使交通费上升，用于上下班的时间增加，可还是能省下更多的金钱，用在生活的其他方面。然而事情并没有这么简单。这样想只能说明我们不仅低估了时间成本的重要性，还忽略了时间成本的隐蔽性。

在这个社会网络里，无论做什么，都要花费我们的时间成本，去寻求社会资源，然而，资源不仅有限，资源的分布也从来就不是平等的。这就意味着，就算我们付出同等的成本，也不一定会得到相同的收益。

富人之所以越来越富，是因为他们看到了时间成本，愿意付出更多的金钱来缩减自己的时间成本，他们把成本收益比算得很清楚。而我们普通人，只有选择投入更多的时间成本，在交通上节约一小笔钱。

◎ 现在的50万和过去的50万价值相等吗

如果你在2006年底拿了9万进入股市，5月30日前夜市值突破了30万，证券交易印花税税率上调的惨案发生后，市值缩水到了18万，出于对牛市的坚定信念，你选择坚守，这时市值又再一次突破了30万。

也许旁人都会劝你见好就收，半仓操作，然而这个时候你的目标又上了一个台阶，进中户室（50万）。很明显，如果你放长线的话，5到10年内，市值肯定会到达50万，只是那时，人人都拿每月1万的工资，那时侯的50万恐怕还不及当初的10万。

这里就有一个时间成本的问题，时间成本准确而言是货币的时间价值，一定量资金在不同时点上的价值量有一个差额。在商品经济条件下，即使不存在通货膨胀，等量资金在不同时点上价值量也不相等，今天的1元和将来的1元不等值，前者肯定要比后者的经济价值大。

对于比尔·米勒领导的美盛公司而言，投资的核心理念是就是价值投资，既要注重基本面分析，保持高持仓集中度和低换手率，还要考虑安全边际和时间成本。

因此，比尔·米勒常常选择那些价格不高，获利潜力却无穷的股票，这些股票往往在市场上乏人问津，甚至是已经失势。这时，比尔·米勒就将它纳入囊中并且多年也不卖出。“如果一只股票4年来连续表现不佳，而在第5年上涨5倍，并从此以后表现超群，那么那时我将非常高兴。”

并且，比尔·弥勒总是把价值信托的投资对象控制在40—45只股票，把投资组合的一半资产投资于10家公司，相对集中地持有。这样就能有效节约时间，将时间成本维持在一个较低的水平，而不是分散投资，白白浪费时间成本。

一个更实际的例子，购房时我们考虑的是什么，最重要的，就是地段。市区的高房价只能让我们望楼兴叹，因此，我们都想找到一处总价低、离交通线较近的房子。首先，从出行的时间成本考虑，如果每天花费1个小时在交通上，当然，这是最理想的情况。那么1个月就要花费60个小时在交通上，再预计我们一生能工作50年（这也是最理想的情况），那么动笔算一算，每个人花在上下班路途中的时间就占了4年！那么，你还会仅仅为了低房价而选择离工作地点20几公里以外的住房吗？

大师小传