高能篇∣利用分级基金套利

//@小头番茄

经过前面的铺垫，现在终于可以说说套利是怎么回事了。不过我认为套利最大的风险因素是时间差，只有有绝对信息优势和资金优势的机构才能在套利大战中获取可观收益。所以，此篇权当普及知识，如果你有勇有谋又多金，才可以大胆尝试。

一、套利的必备条件

首先，我们要明白并不是所有的分级基金都可以进行套利的，只有具有“配对转换”机制的开放式基金才能进行套利。这种基金大概具有以下特点：

1. 母基金有实际交易。比如我前面举的一只栗子基金（易方达聚盈）的母基金就不能进行交易，也就谈不上套利了。一般来说，债券的母基金不能交易的居多。

2. A、B份额都上市交易。比如我以前举例的易方达聚盈A和天弘同利A都不上市交易，所以即使你看B份额涨得多好也无能为力。

3. 有约定的配对转换机制。比如前面一直举例的富国军工、申万证券这两只基金，在招募说明书里已经约定AB份额的比例始终是1:1，且支持按照此比例进行母基金的合并和拆分。

二、套利空间在哪里？

在套利前，你要计算套利的利润到底有多少。由于分级基金A、B份额上市交易后，其价格既取决于母基金的实际运作情况，又受市场上资金面的供需影响。所以，在不同的价格机制下，就会出现母基金的净值和价格不一致的情况。

在不考虑套利期间净值和价格变动的前提下，简单的计算公式如下：

母基金净值=A份额净值×A份额比例+B份额净值×B份额比例

（比较常见的是1:1，所以母基金净值等于AB份额净值和的一半）

母基金价格=A份额价格×A份额比例+B份额价格×B份额比例

（AB份额价格是在证券交易所查询到的上市交易价格）

折溢价率=（母基金价格-母基金净值）/母基金净值

如果为正数，说明为溢价，可进行溢价套利；如果为负数，说明为折价，可进行折价套利。

三、套利最大的风险因素是时间

前面的公式理解起来很简单，可是真正操作起来你会发现不可控的因素非常多。因为，从套利开始到结束要经过3~4个工作日，在这期间母基金的净值和价格可能已经发生了巨大的变化，原来有利可图的套利行为可能会演变为亏损。

下面是折溢价套利的图：

折价套利：当母基金价格＜母基金净值时，你可以低价买入A、B份额，然后申请合并为母基金后再高价赎回。

溢价套利：当母基金价格＞母基金净值时，你可以低价申购母基金，然后申请拆分为A、B份额后再高价卖出。

如上图，一个完整的套利行为需要3~4个工作日才能完成。那么，在这期间哪个因素发生了剧烈变动，都会直接影响套利的利润。

四、套利中容易被忽视的事情

1. 计算套利的成本。成本主要包括两方面：AB份额的买卖和母基金的申赎。从成本角度看，只有折溢价率高于2%才能进行套利。

2. 申购母基金时切记在股票软件的“股票”菜单下进行。如果是在“基金”菜单下申购的话相当于场外购买，需要转托管到场内才能进行拆分，这样一般需要T+5个工作日。

3. 母基金的合并拆分在股票软件的“股票”菜单下面。

看下图，有很多妹纸问如何进行母基金的合并和拆分，其实在股票软件里就可以操作了。

好了，套利的理论知识就写这么多。